本报告导读：
　　公司普钢类产品盈利短期持续承压，但不锈钢类产品盈利能力持续改善。我国不锈钢需求加速增长，公司有望受益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。2026上半年公司实现营收474.39亿元，同比升3.2%；归母净利润1.35亿元，同比降65.53%。考虑钢铁行业需求下行、成本压力持续，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为3.07/6.33亿元，新增2028年归母净利润预测为9.67亿元，对应2026-2028年EPS为0.05/0.11/0.17元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年0.7倍PB进行估值，对应目标价为4.03元。维持“增持”评级。
　　不锈钢类产品盈利能力持续改善。我们测算得2026H1公司不锈钢材、普通钢材、普通钢坯毛利率分别为3.19%、-3.41%、1.81%，同比分别升1.35、降5.09、降1.52个百分点；我们认为短期普通钢材和钢坯因需求疲弱，叠加成本端压力，盈利持续承压；但公司不锈钢材产品盈利能力持续改善，表现出较强的抗周期性。
　　通过优化产品结构、降本增效，有效抵抗行业下行压力。2026上半年，公司新产品开发量同比增长31%，持续推进有关钢材产品国产化替代，并提升自身产品国际竞争力；另外，公司太原本部差异化比例稳步提升，公司持续优化自身产品结构。同时，在成本方面，公司通过优化工艺流程，推进经济炉料、能耗及物流管控等措施，实现降本增效。
　　不锈钢需求量持续增长。根据Mysteel数据，2026年1-8月我国不锈钢表观消费量为2567.83万吨，同比增10.84%；而2025年1-8月我国不锈钢表观消费量同比增幅仅为4.08%；即2026年截至8月，我国不锈钢需求仍在加速增长。
　　风险提示：不锈钢需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。