本报告导读：
　　公司2022年及2023年Q1业绩略低于预期。考虑公司成本费用不断压减以及高端不锈钢产能持续扩张，伴随需求逐步复苏，公司业绩有望重新回升。
　　投资要点：
　　“增持”评级。公司22年营收976.54亿元，同比降3.73%；归母净利润1.54亿元，同比降97.6%，23年Q1营收259.06亿元，同比增11.64%，归母净利润-5.92亿元，同比降146.53%，业绩略低于预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢，下调23-24年归母净利润预测为4.81、9.88亿元（原17.02/25.71亿元），新增25年归母净利润预测为14.36亿元，对应EPS为0.08/0.17/0.25元。参考同类公司给予23年0.80倍PB估值，下调目标价至4.92元（原7.56元），维持“增持”评级。
　　短期公司业绩承压，后期有望逐步恢复。22年公司不锈钢销量394.71万吨，同比降4.73%；碳钢销量773.54万吨，同比降2.57%；不锈钢毛利率2.74%，同比降8.83个百分点；碳钢毛利率3.42%，同比降12.67个百分点，行业需求低迷影响公司销量和盈利水平。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司业绩有望逐步恢复。
　　坚持降本降费，销售、财务费用率持续下降。22年公司销售、财务费用率分别为0.22%、0.20%，较21年分别降0.01、0.17个百分点。公司坚持降本降费，有利于在逆周期行情下对公司业绩形成支持。
　　高端不锈钢产能扩张，竞争力稳步提升。22年6月，公司子公司鑫海实业购买武钢有限102万吨炼钢产能和宝钢特钢14万吨炼钢产能；22年9月，公司向鑫海实业增资174,879万元，以上均有助于鑫海实业更好地推进其162万吨高端不锈钢工程项目建设，公司不锈钢业务将进一步扩张。
　　风险提示：下游需求大幅下滑；子公司新建产能释放不及预期。