本报告导读：
　　AI模型与算力租赁协同涨价，算力硬件紧缺性进一步验证；地缘局势有所降温，能源价格边际回落，有色金属小幅收涨。
　　投资要点：
　　AI硬件增速提升，能源价格大幅上涨。上周（09.14-09.20），中观景气线索主要有：1）AI模型&算力涨价，硬件紧缺性进一步验证；2）地缘局势有所降温，能源价格边际回落。
　　全球AI景气跟踪：模型&算力涨价，硬件紧缺性进一步验证。Token均价环比改善，算力租赁价格走强。Token实际消耗价格周环比+15.1%，B200租赁价格周环比+9.2%，Token均价与算力租赁价格协同上涨，共同印证AI调用需求的强劲增长与算力和模型智能资源的紧缺。亚洲电子产业景气度增长仍在加速，继续验证硬件紧缺性。2026年9月（前20日）韩国半导体出口额同比+259.4%，较8月（198.8%）大幅提升；8月中国集成电路出口额同比+130.6%，较7月（116.8%）提升。
　　上游资源：有色价格小幅修复，油化煤炭冲高回落。1）油化：布伦特原油期货价格周环比-0.7%，霍尔木兹海峡过境船舶周均值周环比增加约2.1艘，延续低位。2）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-1.9%。3）有色：COMEX黄金价格周环比+0.2%，SHFE铜/铝价格周环比分别+0.6%/+0.7%。
　　传统内需：建工需求仍偏弱，二手房景气边际回暖。1）建筑施工：建工需求整体仍偏弱，钢价整体维持偏弱震荡；玻璃、水泥价格环比小幅上涨。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比+2.1%；10大重点城市二手房成交面积同比+20.5%，二手房销售景气边际回落。3）农产品：全国生猪（内三元）均价周环比-0.4%，猪价延续下跌，养殖端亏损有所扩大。
　　交运物流：长途客运需求偏弱，港口吞吐边际提升。1）客运：10城地铁客运量周环比/同比+1.1%/+2.9%，百度迁徙规模指数7日移动均值周环比/同比-0.2%/-1.5%；国内航班执飞架次周环比/同比+0.2%/-0.1%，国际航班执飞架次周环比+1.2%。2）货运：高速公路货车通行量/铁路货运量分别周环比+3.3%/+0.8%，同比-0.8%/+4.6%；快递揽收/投递量周环比分别+1.6%/-0.4%，同比分别+2.2%/+2.4%。3）航运港口：SCFI/BDI指数周环比+0.7%/-3.9%，中国港口货物/集装箱吞吐量周环比分别+4.6%/+1.8%。
　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。