行业核心观点：
　　截至2026年9月18日收盘，券商板块PB估值为1.12X，处于2016年初以来6.5%分位，我们认为结合上市券商整体亮眼的业绩表现及政策红利窗口，板块当前配置性价比较高。香港特区政府公布首个五年规划提及一系列深化两地市场互联互通的举措，包括支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市，支持内地大型金融机构利用香港平台提升综合服务水平，以香港为国际总部发展海外业务等，有助于中资券商加速由“本土化服务商”向“全球综合金融机构”转型，而头部中资券商在香港IPO承销市场占据主导地位，且具有更强的资本实力与综合服务能力布局国际业务，或更为受益。此外，中基协公布的2026H1公募基金销售保有规模百强榜也显示头部机构地位稳固，我们认为头部券商在主动权益基金销售保有上的领先地位也意味着在财富管理转型上的先发优势，建议关注财富管理基本盘较好、发力投入国际业务的头部券商。
　　投资要点：
　　行情回顾：上周非银金融板块（申万）跌0.85%，跑输沪深300指数0.79pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-0.23%、保险Ⅱ-2.29%、多元金融-0.18%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为13.91%、21.33%、15.08%。
　　行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额18100.30亿元，环比-4.38%。截至2026年9月18日，两融余额26382.24亿元，较9月11日+0.25%，占A股流通市值比例2.66%。其中融资余额26086.95亿元，占两融余额比例98.88%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年9月1日至9月18日，A股IPO和再融资募集资金规模分别为100.28亿元、184.81亿元，国内券商境内市场债券承销规模为9230.82亿元。3）公募基金规模方面，截至2026年8月末，非货公募基金规模为23.33万亿元，较2026年7月末+1.66%，其中权益类基金规模为9.13万亿元，较2026年7月末+3.47%。2026年9月14日至2026年9月18日，新成立公募基金46只，发行份额191.90亿份，其中权益类基金34只，发行份额109.08亿份，份额周度环比+40.39%，债券型基金5只，发行份额41.49亿份，份额周度环比19.72%。
　　动态信息：1）中国证券投资基金业协会公布2026年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模百强名单，数据显示：百强机构销售保有规模整体环比增长，股票型指数基金增速相对较快；第三方及其他机构在各类基金销售表现上均提升，券商保持股票型指数基金代销优势；头部机构地位稳固。2）香港特区政府公布《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》，提到支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市等深化两地市场互联互通的举措。
　　风险因素：货币政策、国际关系、地缘政治等发生重大变化；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。