核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2611收于123,890元/吨，-0.14%。
　　【重要资讯】
　　据中国海关数据统计，2026年8月中国镍铁进口量96.1万吨，环比增加32万吨，增幅49.9%；同比增加8.7万吨，增幅10.0%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量93.2万吨，环比增加31.8万吨，增幅51.8%；同比增加8.2万吨，增幅9.6%。2026年1-8月中国镍铁进口总量668.3万吨，同比减少58.4万吨，降幅8.0%。其中，自印尼进口镍铁量644.7万吨，同比减少64万吨，降幅9.0%。
　　据中国海关数据统计，2026年8月镍矿进口量596.48万吨，环比增加3.20万吨，增幅0.54%；同比减少38.19万吨，降幅6.02%。其中红土镍矿592.31万吨，硫化镍矿4.17万吨。自菲律宾进口红土镍矿552.57万吨，占本月进口量的92.64%。2026年1-8月镍矿进口总量3162.17万吨，同比增加21.00%。
　　【市场逻辑】
　　加息兑现后，镍价波动修复但依然偏弱，供给端波动，而需求端支持偏弱。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，但今年增补配额仍未完全审核。供应来看，印尼镍矿HMA9月下半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，印尼镍生铁供应改善，向我国出口显著回升，我国镍生铁产量则有波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，而印尼因厄尔尼诺镍产区水电供应可能带来扰动，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，不锈钢产量9月则微有收缩，库存增长放缓，不锈钢厂采购成交价下移。硫酸镍需求偏淡重心下移，其它需求偏稳。国外精炼镍回升至27.8万吨上方，国内期货库存偏高运行限制上行空间。
　　【交易策略】
　　美元偏强整理，镍温和反弹走势反复，基本面多空交织，印尼HPM二次修订利于湿法矿税负减负，镍矿配额增补审核仍未完成，印尼WBN获配额即将恢复生产，矿端总体有所走弱，印尼镍产区因厄尔尼诺已有湿法项目受到影响，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，9月下半月镍矿基准价小幅走弱，而硫磺价格松动成本支持转弱，不锈钢旺季表现偏淡近期原料成交价下移，三元需求提振动力不足，LME库存略有回升。镍价整理反复，上方12.8-13万元，下方关注12.2-12.3万元支撑，关注下游需求是否进一步跟进。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。
　　核心观点：不锈钢
　　【行情复盘】
　　不锈钢主力合约SS2611收于13,725元/吨，+0.26%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，9月21日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14500，平；太钢天管14800，平；甬金四尺14300，平；德龙14050，平；宏旺14100，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢29950，平；张浦29600，平。
　　据中国海关数据统计：2026年8月，国内不锈钢进口量约14.09万吨，环比增加2.45万吨，增加21.1%；同比增加2.38万吨，增加20.3%。2026年1-8月，该累计量约101.43万吨，同比减少0.32万吨，减少0.3%。8月进口环比增加，主因从印尼进口的冷轧量增加所致，环比增加2.63万吨。2026年8月，国内不锈钢出口量约44.57万吨，环比增加5.43万吨，增加13.9%；同比减少0.22万吨，减少0.5%。2026年年1-8月，该累计量约289.62万吨，同比减少46.79万吨，减少13.9%。2026年8月，国内不锈钢净出口量约30.47万吨，环比增加2.97万吨，增加10.8%，同比减少2.60万吨，减少7.9%。2026年1-8月，该累计净出口量约188.19万吨，同比减少46.48万吨，同比减少19.8%。
　　【市场逻辑】
　　不锈钢当前核心矛盾在于成本支撑预期的变化，宏观逆风缓和后有所修复，但未改震荡。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库；Mysteel统计显示，2026年9月预估排产364.73万吨，环比减少1.98%，同比增加6.44%。具体来看，200系和400系排产环比均有所减少，300系基本持平。需求端有待逐渐淡旺转换。库存方面，最新Mysteel数据显示115.11万吨，周环比下降0.02%，两周连降，降幅收窄。期货库存来看近期降至6.8万吨以内，波动下滑。
　　【交易策略】
　　不锈钢整理回升，高镍生铁交投最新成交有所发生，价格1040-1050元/镍，钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软采购意向持续下压原料，成本支撑走弱，不过下行空间也暂有限，而最新现货库存降库收窄，到货增加300系反增，不锈钢9月排产300系持平，近期又有减产消息出现，节前备货逐渐有所发生，进出口环比增长。不锈钢小幅整理，下方继续关注13400-13600附近支撑力度，上方暂观14200-14500附近，继续关注原料端变动，及现货需求改善程度。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。