大趋势行情尚未开启，底部空间或已给出，筑底阶段糖价反复波动，情绪受话题带动，需要更加理性客观对待追涨行为，建议贴近成本位置轮动低多远月合约，等待上涨周期的开始。
　　四季度的交易话题是减产预期验证和天气变化，关注26年末至27年初的重要窗口期。
　　国际原糖的驱动相对较多，但多空交织。印度宣布进口食糖100万吨，最终签订的进口价格或对国际原糖产生支撑，但是需要注意，印度要求其国内的马邦糖厂在10月15日之前必须开榨，印度国内糖价近期大幅下降。巴西制糖比同比大幅下降，奠定原糖底部重心抬高的基础，前期unica6月数据对国际原糖期价产生巨大上涨动能，但8、9月的原糖优势稳定扩大，预计巴西糖厂制糖意愿有所提高，unica7、8、9月压榨高峰期的制糖比或明显回升，该数据若最后验证落地，或对国际原糖期价产生较大压力。泰国和欧盟的确定性减产一定程度上支撑国际糖价，泰国成本价格和欧盟买船情况或对ICE原糖和欧白糖2027年的运行轨道中枢和节奏产生影响。总体来看，国际原糖的驱动较多，中短期继续关注厄尔尼诺变化情况，筑底过程或较漫长，反复行情预期仍然存在，长线可考虑贴近巴西成本附近长线滚动做多。
　　国内郑糖上涨动力不足，基本不存在自驱动上涨因素，依赖外糖上涨的带动作用。基本面来看，郑糖“三高”明显，高产量预期、高旧糖库存、高仓单预报，共同压制郑糖上方空间，一旦给出合理利润，上游套保压力显现。同时，中秋备货接近尾声，预计终端销售继续转弱，各类终端饮品、食品品牌不断减少食糖的成分占比，替代效应挤压国内食糖消费市场，需求持续偏弱。但由于郑糖目前处于新旧糖成本之间，资金关注度仍然较高，天气话题验证进行中，远月合约的底部或较2609合约底部有所抬高，或进入漫长筑底阶段。总体来看，郑糖26年内的合约上行动力不足，27年远月合约关注原糖走势，下半年至明年初或出现反复筑底行情。
　　天气方面来看，前期厄尔尼诺相关资金出现大量离场行为，但是厄尔尼诺的话题仍未结束，下一轮厄尔尼诺交易仍会来临。值得注意的是，目前白糖已经交易过三轮厄尔尼诺，供需宽松转向供需紧平衡是可期的，但厄尔尼诺对白糖产量的实质影响是否能够出现仍需观测，后续交易的强度也需要观察。