市场分析
　　美元兑人民币
　　美联储加息落地，美元却未能借势走强，人民币反而升破6.70。本周市场的核心变化，是“美国加息”与“人民币供需”两套定价逻辑出现脱钩。9月FOMC一致通过加息25个基点，为2023年以来首次加息。点阵图显示多数委员预计年内仍有一次加息，明年路径分歧较大，整体指向本轮累计加息50—75个基点。沃什未明确加息次数，而是强调三项政策考量：防止霍尔木兹供给冲击形成二轮通胀、就业与私人部门需求仍具韧性，以及企业信贷等金融条件尚未明显收紧。会后美债短端收益率上行、曲线趋平，市场对10月继续加息的预期升至五成以上。当前市场对加息终点仍有明显分歧：一方面，美国消费和资本开支仍具韧性，意味着实际紧缩幅度可能高于当前点阵图指引；另一方面，若油价回落并削弱通胀压力，本轮也可能成为幅度较浅的一轮加息周期。本轮加息更多源于供给冲击而非需求过热，其持续性很大程度取决于油价。若下周美国与海湾国家会谈推动局势缓和，加息持续性将受到考验；若供给扰动再起，美元仍可能重新获得支撑。
　　人民币走强并非来自利差，而是结汇需求、中间价引导与美元反应偏弱共同推动。本周在岸、离岸人民币均升破6.70，创2023年初以来新高。其一，9月开始中国逐步进入传统结汇旺季，美元反弹持续遭遇企业结汇，客盘实需构成最直接的支撑；其二，逆周期因子负值收敛；其三，美联储加息后美元未能持续走强，说明利差扩大的汇率传导仍然偏弱。与2022年海外加息周期相比，本轮美国利率已处高位、进一步上行空间有限，同时国内出口保持韧性、结汇需求较强，人民币面临的外部压力相对可控。但中美利差继续走阔、远期贴水加深，可能削弱远期结汇意愿并增加购汇需求，四季度外汇供需或逐步趋于平衡。中美经贸磋商和元首会晤更多影响短期风险偏好，若结果不及预期，可能带来阶段性波动，但并非当前人民币走强的核心驱动。整体看，人民币短期仍有偏强基础，但6.70下方继续升值的斜率可能放缓。
　　其他货币
　　欧元：欧元缺乏独立驱动，本周主要随美元与油价波动。欧洲央行已先行加息，利差并非主要矛盾，更大的约束来自能源。欧元区对进口能源依赖较高，油价上行将持续侵蚀贸易条件与增长预期。在霍尔木兹通航前景进一步明朗前，欧元较难形成持续趋势。下周关注欧元区PMI初值。
　　日元：日本央行如期加息25个基点，政策利率升至31年来高位，但日元不涨反跌，市场将其解读为一次“鸽派加息”。两名委员投票反对，植田亦未明确后续加息时点，市场随之下调进一步紧缩预期。与此同时，美联储预计进入加息周期，美日利差短期难以明显收窄，日元修复空间受到限制，套息交易重新占优。若日本央行后续未释放更强鹰派信号，日元持续升值空间有限，160附近仍是重要干预风险关口。
　　策略
　　美元兑人民币：人民币偏强格局未变，短期预计维持偏强震荡，参考区间6.66—6.72，6.70为重要观察位。结汇需求和偏弱的美元反应仍支撑人民币，但中美利差走阔将限制进一步升值空间，后续双向波动可能加大。重点关注油价、美国通胀数据、中间价与结汇强度，中美经贸沟通作为边际风险变量跟踪。
　　欧元：维持区间震荡，关注1.14一线支撑，油价与欧元区增长数据仍是主要驱动
　　日元：短期看，美元兑日元维持155—160区间震荡。日本央行“鸽派加息”限制日元上行，而美联储本轮加息持续性有限，美元进一步走强空间同样受限；160附近干预风险上升，跌破155则需警惕套息平仓放大波动。中期看，美日利差缺乏明显单边变化的条件，预计仍以宽幅震荡为主，趋势性突破需等待油价或两国货币政策出现新的超预期变化。
　　风险
　　地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。