氧化铝观点
　　上周氧化铝主力合约弱势运行，现货各产区报价持平，市场交投转淡，多空趋于观望。供应端维持增量态势，山西复产推进、北方检修结束，周度产量高位运行，宽松格局进一步加深；下游电解铝厂按需采购，未见集中备货。库存端港口库存回升5.15万吨，主因前期转口及卸港货源逐步回补。后市来看：1）矿端扰动仍在，印尼铝土矿供应问题对产量影响尚不明朗；海运费高位震荡抬升到岸成本，底部支撑较稳固；2）出口窗口接近开启，后市或阶段性消化国内现货。综合来看，当前供需宽松未改、上行驱动不足，短期缺之反转基础，维持区间操作，关注几内亚发运、内外价差及港口回补节奏。
　　铝观点
　　上周铝价偏强运行，宏观与基本面多空交织。当前国内铝水比例高位致铸锭量收缩，叠加双节前备货，短期去库趋势延续而去库质量存疑，铝棒库存自7月低点已回升4.5万吨，加工费回落、替代需求走弱，去库部分源于供给端铸锭收缩而非终端主动消化。海外复产符合预期，巴林铝业恢复至战前80%，阿联酋AlTaweelah超过四分之一产能正常运转，考虑到印尼新投量受电力约束延期，短期实际增量有限。宏观加息落地符合预期，利空兑现后估值压制边际缓解。综合来看，低库存主导短期定价，但去库质量及远期供应转松预期制约反弹空间，维持宽幅震荡，参考区间23400-24600元/吨，关注铝棒库存能否转为趋势性去化及节后去库斜率。