宏观&行业消息：【中国8月未锻压镍进口量同比下降29.29%】SHMET09月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月未锻压镍进口量为17,272.95吨，环比下降18.25%，同比下降29.29%。中国8月从印度尼西亚进口未锻压镍5,491.88吨，环比上升2.54%，同比上升32.00%。中国8月从澳大利亚进口未锻压镍3,363.33吨，环比上升139.07%，同比上升66992.12%。
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于123410元/吨，跌幅0.36%，成交量5.59万手，持仓量减少822手至9.52万手。技术面下方暂无均线支撑。
　　供应：目前印尼境内的中间品产量减少已经开始有效影响到中国的进口量，湿法中间品方面，出现较为明显的环比下降，并且已经开始出现同比减量。而火法方面高冰镍的进口量维持在极高的同比增量，但环比的超大幅减量同样不可忽视。可见的原产地产量减少以及厂家在获得库存之后囤货需求下降，必然会影响到总体进口量，近三个月高冰镍的进口量出现明显颓势，MHP的进口量也出现持续的下降。预计8月环比减量将持续。部分镍铁转产成高冰镍，从而侧面压缩镍铁可供出口的量级，使得镍铁更为短缺，从而更深地影响不锈钢的原料供应。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同、环比增长，而在原材料受限的情况下，现实端不锈钢产量延续扩大，利润维持高位，这也意味着终端需求的坚挺。预计进入到7月之后库存将持续季节性去化，需求方面可能延续强势，而供应端可能因为印尼镍铁减产而原材料受限，不锈钢已经传出减产消息，之后可能会延续不锈钢库存去化。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：当前计算的现金成本约为119600元/吨，其中采用重要参数假设为硫磺跌价至7400元/吨，硫酸跌价至1400元/吨，成本支撑较强。
　　操作建议：12万元/吨左右少量多单入场
　　风险提示：印尼配额变化。