核心观点
　　事件：公司2026H1营收139.9亿元，同比+3.5%，归母净利润9.3亿元，同比+16.1%，收入略有增长，利润明显改善；单Q2营收70.2亿元，同比+6.9%，归母净利润4.2亿元，同比+22.9%，第二季度收入和利润增长均有提速。
　　直营加盟拓展门店，毛利润率稳步提升。今年上半年，公司新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭直营门店147家。截至2026H1末，门店数量达18726家，其中直营门店10740家，加盟门店7986家。在门店数量持续拓展的同时，整体经营质量持续优化，同期核心业务板块零售业务毛利率38.4%，同比+0.9pct，主要得益于多方面举措的协同发力：1）门店扩张从跨省份转向加密；2）推行促销体系数字化精细化；3）采购成本管控；4）商品品项优化；5）自有品牌销售占比提升；6）减少线上低效补贴，推动O2O毛利率持续提升。
　　数智化转型深推进，赋能经营提质增效。公司持续深化数字化、智能化转型升级，核心运营指标不断优化，实现降本、增效和创收，目前已完成全国绝大多数门店及仓库的推广和应用：1）全行业首创POS终端系统使门店收银速度提升62%，店员培训及学习时间减少50%；2）以AI算法搭建门店、仓库智能补货系统，门店全经营目录缺货率下降50%，库存周转天数降至83.1天，门店清货效率提升60%。
　　规模效应逐步显现，提升专业服务能力。一方面，公司已稳固占据中国连锁药店行业龙头地位，在商品采购、业务协作、仓储物流、管理IT、自有品牌等方面持续释放规模效应，优化整体运营成本；另一方面，公司与广东省药学会达成战略合作，在全国范围内率先推进药物治疗管理（MTM）服务在医药零售行业的规范开展，提高患者用药依从性、预防患者用药错误以提高疗效。目前，公司拥有经过中国药科大学专项培训并认证的MTM药师约260名，经过公司内部星级认证的慢病服务人员超1500人，营养师超100人，持续为慢病患者提供专业药学服务。
　　盈利预测与投资建议
　　根据26年中报，我们下调26-28年收入和费用率预测，上调毛利率预测，调整公司26-28年每股收益预测为1.29、1.46、1.67（原预测26-28年为1.24、1.43、1.65）元，根据可比公司26年18倍PE，给予目标价23.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医保政策、门店扩张不及预期、管理能力不足、市场竞争加剧等风险。