事件：
　　公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入76.75亿元，同比+9.21%；归母净利润13.05亿元，同比+2.50%，业绩符合预期。单季度来看，26Q2实现营收39.02亿元，同比+15.74%，环比+3.44%；归母净利润7.89亿元，同比-2.81%，环比+53.15%。
　　点评：
　　北美AI基建拉动工具需求增长，公司工具产品线及品牌线拓展顺利。分产品来看，公司2026年上半年，1）手工具：实现营收51.69亿元，同比+11.88%，在传统地产相关工具需求低迷的背景下，美国AI基建投资拉动了包括电力工具和建筑工具在内的整体工具需求，使2026年上半年工具行业整体获得了超过5%的增长。公司针对北美快速增长的AIDC建筑工具和电力工具需求，加快新产品开发和迭代。同时加大电商产品的创新力度，电商业务继续保持快速增长，并且积极根据贸易环境变化研发全新产品，支持手工具业务发展；2）电动工具：实现营收8.15亿元，同比+9.87%，公司持续扩展电动工具产品线及品牌线，助力获取新订单，电商品牌新产品取得快速增长；3）工业工具：实现营收15.89亿元，同比-2.63%，主要系欧洲工业工具市场需求疲软；4）芯片：实现营收0.56亿元。
　　盈利能力稳健提升，汇兑损益致净利率短期承压。26H1毛利率33.32%，同比+1.37pct；净利率17.18%，同比-1.51pct。其中手工具业务毛利率33.34%，同比+1.88pct；电动工具毛利率29.74%，同比+0.75pct；工业工具毛利率35.53%，同比+0.75pct；芯片毛利率43.64%。2026年上半年，公司发生汇兑损失1.39亿元，而去年同期实现汇兑收益0.59亿元，汇兑损益造成净利率的阶段性波动。单季度来看，26Q2毛利率35.16%，同比+1.43pct，环比+3.75pct；净利率20.34%，同比-4.30pct，环比+6.44pct。
　　生产及供应链布局全球化，持续推进渠道建设提高DTC业务占比。公司具备完善的全球化生产和供应链管理体系，中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地，同时积极推动越南新产能建设进度。渠道方面，公司通过直营跨境电商，收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施并行，切实提高DTC业务的占比，切实直接触达终端零售客户。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受到汇兑扰动影响，我们下调2026年并新增2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别28.79/33.90/39.64亿元（原26年为32.83亿元），目前股价（2026/9/16）对应2026/27/28年PE分别12、10、8X。根据Wind一致预测，26年可比公司创科实业、泉峰控股PE均值为19X，公司PE水平更低。公司作为专业的工具企业，已实现产能及渠道的全球布局，并深度绑定下游核心大客户，后续随着电动工具产品线及品牌线持续扩展带来收入放量，业绩增长确定性高，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；地缘政治风险；原材料价格波动风险等。