事项：
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入76.75亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润12.76亿元，同比+1.72%。其中，26Q2实现营业收入39.02亿元，YoY+15.7%；实现归母净利润7.89亿元，YoY-2.8%，扣非归母净利润7.7亿元，YoY-2.7%。
　　评论：
　　 AI基建接棒地产周期，Q2收入明显提速。26H1公司实现营业收入76.75亿元，YoY+9.21%；其中Q2单季营收39.02亿元，YoY+15.7%，较26Q1的+3.2%明显提速。在传统地产相关工具需求低迷背景下，美国AI基建投资拉动了电力工具、建筑工具等需求，带动26H1工具行业整体增长超5%，公司加快AIDC建筑工具、电力维修维护工具等产品开发并增加相应产能。分产品看，手工具营收51.69亿元、YoY+11.88%，电动工具8.15亿元、YoY+9.87%，工业工具15.89亿元、YoY-2.63%。分地区看，美洲50.17亿元、YoY+9.84%；欧洲18.93亿元、YoY+4.94%；国内3.75亿元、YoY+36.35%。
　　毛利率同比提升，汇兑损益大幅波动拖累净利率。26H1公司毛利率33.32%，YoY+1.37pct；其中Q2单季毛利率为35.2%、YoY +1.4pct。我们预计毛利率提升一方面来自产品结构优化，另一方面公司在报告期内收到部分美国关税退税。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.03%/6.32%/2.72%/1.16%，同比分别-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct。财务费用由上年同期的-0.89亿元转为0.89亿元，主因人民币升值导致汇兑损益变动。投资收益3.40亿元、YoY-3.6%。综合影响下，26H1公司归母净利率17%、YoY1.11pct，扣非净利率16.63%、YoY-1.22pct。
　　经营现金流保持稳健，越南产能建设持续推进。26H1公司经营活动现金流量净额9.01亿元，YoY-12.87%，整体保持稳健。产能端，公司持续推进越南新产能建设，海外依托全球23处生产制造基地实现全球采购、全球制造、全球分发。
　　投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒。短期业绩受美国地产置换需求疲弱扰动，我们调整26-27年归母净利润预测为28.1/32.5亿元（前值29.4/34.7亿元），新增28年归母净利润预测为37.5亿元，26-28年对应PE为12/10/9倍。根据DCF模型，我们调整目标价为37元，对应26年估值为15.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。