核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2610收于123,950元/吨，-0.90%。
　　【重要资讯】
　　据SMM，Nickel Industries表示，受异常干旱天气导致的供水短缺影响，其位于印度尼西亚中苏拉威西省的Excelsior Nickel Cobalt（ENC）湿法冶炼项目爬产进程已受到干扰。附近Hengjaya矿山2026年8月降雨量不足4毫米，而历史同期平均降雨量为222毫米。在供水限制出现前，ENC投产调试仅四周便已提升至约50%的设计产能。若缺水状况持续，项目预计将维持在设计产能约30%的水平，直至供水恢复正常。公司预计，随着雨季最迟于2026年12月到来，供水情况将逐步改善。目前其RKEF火法冶炼业务未受干旱影响，仍保持正常运行。
　　【市场逻辑】
　　加息预期升温有色普调，镍自身供需驱动偏弱，重心下移。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，但今年增补配额仍未完全审核。供应来看，印尼镍矿HMA9月上半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，菲律宾出口对印尼供应出口增加延续但品位偏低，印尼镍生铁供应改善，我国镍生铁产量则有波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，而印尼因厄尔尼诺镍产区水电供应可能带来扰动，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，8月不锈钢产量回升9月则微有收缩，库存增长放缓。硫酸镍需求偏淡重心缓降，其它需求偏稳。国外精炼镍在27万吨附近波动变化，国内期货库存偏高波动。
　　【交易策略】
　　美通胀数据提振美联储加息交易几近充分计价，地缘及高油价带来反复扰动，有色普调仍延续，印尼镍矿配额增补审核仍未完成，而印尼WBN获配额则即将在维护4个月后恢复生产，印尼镍产区因厄尔尼诺可能有生产扰动已有湿法项目受到影响，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，不过9月上半月镍矿基准价小幅偏弱，而硫磺价格松动成本支持转弱，成本支撑转弱，不锈钢旺季表现偏淡对原料端负反馈供需博弈，三元需求提振动力不足。镍价整理，上方继续关注12.9-13万元，下方继续关注12.3-12.5万元附近支撑力度，关注美元走势及行业驱动共振，暂观望，不宜过度追空。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。
　　核心观点：不锈钢
　　 【行情复盘】
　　不锈钢主力合约SS2611收于13,565元/吨，+0.11%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，9月15日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14600，平；太钢天管14800，平；甬金四尺14400，平；德龙14000，平；宏旺14200，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢29950，平；张浦29600，平。
　　据Mysteel，2026年9月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.14万吨，周环比下降0.55%，在经历连续四周累库后，本周库存转降。其中冷轧不锈钢库存总量63.49万吨，周环比下降1.29%；热轧不锈钢库存总量51.65万吨，周环比上升0.37%。
　　【市场逻辑】
　　不锈钢当前核心矛盾在于成本支撑预期的变化，宏观逆风叠加成本支撑松动重心下移。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库；Mysteel统计显示，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量372.08万吨，环比增加14.32万吨，增幅4%。其中300系增幅显著。9月预估排产364.73万吨，环比减少1.98%，同比增加6.44%。具体来看，200系和400系排产环比均有所减少，300系基本持平。需求端有待逐渐淡旺转换。库存方面，最新Mysteel数据显示115.14万吨，周环比下降0.55%，全系别微降库。期货库存来看近期降至7万吨附近，波动下滑。
　　【交易策略】
　　不锈钢较显著调整后整理，近期高镍生铁交投走弱重心下移，钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压原料，成本支撑走弱，而最新现货库存全系别有所降库，不锈钢低利润略有改善，而9月排产300系持平，旺季当前情况仍显偏弱，刚需为主。不锈钢短线整理暂延续，下方关注13400-13600附近支撑力度，上方暂观14200-14500附近，继续关注原料端变动，及现货需求改善程度。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。