锌核心观点：锌价显著调整，等待宏观风险消化
　　观点与逻辑：锌市目前处于“供需双弱+库存内松外紧”的博弈状态。国内社会库存连续去化但边际略有放缓、LME库存低位及现货高升水为锌价提供支持，挤仓仍可能再现；加工费持续负值显示矿端紧张有所计价，而冶炼端在副产品收益减弱减产预期有所增加，9月检修增多。需求端传统旺季订单未见明显放量，下游对27,000元/吨上方价格畏高慎采，价格急挫后逢低采购有所发生。周末宏观利空触发多头减仓，锌价跟随伦锌快速回落。短期来看，锌价更多受伦锌结构与宏观情绪主导，国内基本面支撑与宏观压力相互对冲。
　　供给：9月预计有小幅减产。周度数据看，SMMZn50国产周度TC均价环比持平于-2100元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降1.60美元/干吨至-126.10美元/干吨。
　　需求：本周镀锌行业开工率为52.49%，较上周上涨0.69个百分点。本周压铸锌合金开工率录得45.77%，环比增长1.27个百分点。本周氧化锌开工率录得55.71%，环比增长1.82个百分点。
　　库存：据SMM沟通了解，截至本周四（9月10日)，SMM七地锌锭库存总量为21.82万吨，较9月3日减少1.46万吨，较9月7日减少0.39万吨，国内库存继续减少。
　　交易策略：单边：多单暂观望，等待逢低偏多机会；套利：无；期权：短期熊市价差
　　风险提示：上行风险：LME锌挤抢加剧，国内降库节奏超预期，国内需求显著增长；下行风险：美元持续走强，LME现货升水显著持续下滑。
　　铅核心观点：旺季驱动一般铅震荡延续
　　观点与逻辑：铅市呈现“上有压力、下有支撑”的紧平衡格局。供应来看，原生铅集中检修，矿端偏紧，而再生铅开工节奏一般，近期废电瓶货源供应有所改善但辅料价格上涨利润走弱，而进口粗铅潜在补充。下游蓄电池开工回升但刚需及按订单采购为主，旺季成色有待验证。库存小幅波动。铅价对宏观利空相对脱敏，更多由产业供需节奏主导，预计短期维持震荡，后续关注节前备货需求是否启动。
　　供给：据SMM，本周Pb50国产TC（周）持平150元/金属吨，Pb60进口TC（周）下调5美元/干吨至-175美元/干吨。矿端偏紧格局暂无改变，且国内冶炼厂陆续进入冬储备库阶段，预计后续加工费仍有下跌预期。
　　据了解，本周（2026年9月4日—9月10日）三省原生铅冶炼厂综合开工率为63.52%，较上周环比增加0.69个百分点。2026年9月4日-9月10日SMM再生铅四省周度开工率为39.5%，环比下滑1.55个百分点。
　　需求：铅蓄电池开工稳定回升，但是旺季需求仍显不及预期。据了解，2026年9月4日—9月10日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.4%，较上周上升0.76个百分点。
　　库存：据SMM沟通了解，截至本周四（9月10日)，SMM五地铅库存总量为7.71万吨，较9月3日增加0.3万吨，较9月7日减少0.06万吨。
　　交易策略：单边：震荡思路，逢低略偏多；套利：暂无；期权：双卖策略或卖虚值看跌
　　风险提示：上行风险：减产超预期带来流通不足，废料限制供应增长，需求超预期修复；下行风险：旺季不旺，进口超预期，持续累库存。