周度观点|镍：配额审批落地但规模未明，矿端供应趋松预期升温
　　供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。
　　需求：需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。
　　库存：海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止9月11日，LME镍库存274320吨，周环比上升3552吨；SMM国内六地社会库存127799吨，周环比减少1306吨；保税区库存1900吨，周环比上升500元/吨。
　　成本：动态成本回落，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，9月11日，外采硫酸镍生产电积镍成本14.65元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.06万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.96万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本14.80万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.30万元/吨。
　　观点策略：周内沪镍盘面震荡下跌，受加息预期及矿端供应改善预期影响，镍价维持区间震荡。宏观方面，欧洲央行将存款利率从2.25%上调至2.50%，为年内第二次加息。美国8月PPI上涨,加息预期上升。镍矿方面，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额，但暂未披露具体获批额度。1.2%镍矿市场实际成交28美金左右，火法矿目前现货相对充裕，基准价走弱，内贸矿升水出现结构性分化，低品位升水接近底部。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落，预计9月排产延续小幅回落态势。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，淡季下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。硫磺价格高位回落，MHP产出受硫磺短缺与利润收缩影响持续受压。硫酸镍价格偏弱运行，盐厂原料库存高企导致出货压力仍存，硫酸镍整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存方面，海外库存上升，国内社会库存持续回落。总体来看，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额，但未披露具体配额规模；硫磺价格低位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计价格区间震荡为主，主力参考124000-132000运行，进一步上行仍需更多信号验证，后续关注配额实际落地规模及海内外库存去化节奏。
　　周度观点|不锈钢：成本弱化叠加需求疲软，供需博弈加剧
　　原料：印尼RKAB修订审批已陆续落地，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额，但暂未披露具体获批额度。菲律宾方面，矿价整体弱稳，1.3%品位CIF报价45美元/湿吨，1.4%品位CIF报价55美元/湿吨。镍铁方面，高镍铁报价1098元/镍（到港含税），高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。
　　供应：供应端300系8月产量环比回升，9月排产环比微降，供应压力持续。据Mysteel统计，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量372.08万吨，月环比增加14.32万吨，增幅4%，同比增加12.22%；其中300系196.65万吨，月环比增加12.73万吨，增幅6.92%，同比增加13.15%。9月不锈钢粗钢预估排产364.73万吨，月环比减少1.98%，同比增加6.44%；其中300系196.47万吨，月环比减少0.09%，同比增加11.46%。
　　库存：社会库存结束四周累库，仓单压力边际回落。截至9月10日，国内89家样本企业不锈钢社会库存115.14万吨，周环比下降0.53%，200、300、400系库存均有所下降。9月11日上期所不锈钢期货库存71060吨，周环比下降2359吨。
　　基差和成本：截至9月11日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14200元/吨，周环比下跌100元/吨；基差790元/吨，周环比上涨165元/吨。上周生产成本走势分化，高镍生铁冷轧现金成本回落至14493元/吨，废不锈钢生产冷轧成本维持14004元/吨。
　　观点策略：周内不锈钢盘面震荡下跌，受成本支撑持续弱化以及旺季需求不及预期双重压制，不锈钢价格维持震荡偏弱运行。镍矿方面，印尼RKAB修订审批已陆续落地，WBN已获批26年下半年RKAB镍矿配额重启采矿，但暂未披露具体获批额度。菲律宾镍矿价格小幅回调，印尼矿价企稳，内贸矿升水维持低位。高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，淡季下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。铬矿受下游需求不足及高库存压力影响，去库缓慢，预计库存消化周期较长。9月旺季需求尚未兑现，地产和传统制造业持续疲软，船舶以及设备置换需求保持韧性但体量有限，终端需求疲软拖累期现货重心逐步下移。社会库存结束四周累库。300系库存有所回落，库存压力边际缓解但绝对水平仍处高位。总体上，印尼RKAB修订审批已陆续落地，但能矿部未披露具体配额规模；镍铁价格