二季度毛利率承压，汇兑波动影响利润。上半年营业收入30.81亿元，同比减少5.6%；归母净利润3.09亿元，同比减少27.9%；扣非归母净利润2.86亿元，同比减少35.6%。2季度营业收入15.51亿元，同比减少13.0%，环比增长1.4%；归母净利润1.58亿元，同比减少32.4%，环比增长4.5%；扣非归母净利润1.41亿元，同比减少43.5%，环比减少3.4%。受行业竞争加剧、部分核心客户销量承压、原材料价格上涨等因素影响，二季度毛利率23.1%，同比减少2.1个百分点，环比减少2.2个百分点。上半年公司汇兑损失5620万元，去年同期收益5282万元，汇兑因素影响盈利增长。
　　主要客户销量承压拖累灯控等主业营收，智驾布局持续推进。2季度照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子/中央计算平台和智驾域控系统分别销售5.80/3.09/1.38/1.61/2.67亿元，同比-34.8%/+22.1%/-38.0%/-28.5%/+141.6%，灯控等营收下滑预计主要系大众系等客户销量承压拖累。上半年新增定点项目全生命周期订单超百亿元，产品矩阵开拓顺利，其中照明控制新获欧洲某豪华品牌全球大灯控制器项目，实现欧洲三大豪华品牌布局；车身域控新获国内两家头部新能源车企ZCU定点；智慧电源新获北美和欧洲头部车企Efuse项目定点；中央计算平台和智驾域控领域先后开发高通、地平线、新芯航途、神玑等多个平台的域控产品，覆盖中阶、高阶以及旗舰产品，并与车企联合研发下一代智驾方案。子公司科博达智能上半年收入4.30亿元，净利润-0.43亿元，当前正处于量产节奏加速和规模效应释放期，科博达智能已有3家车企配套产品实现规模化量产。
　　捷克工厂运营有序推进，拟增资5000万欧元扩张产能。上半年公司国内/海外地区收入分别为18.32/11.12亿元，同比分别-9.5%/-3.1%。公司完成捷克工厂收购后双方团队融合顺利，一年内通过大众、宝马、奔驰等车企严格审核认证，获得高端客户交付资质。捷克工厂产能逐步释放，新一代产品预计2026下半年正式量产，此外还加速推进已定点域控制器项目验证工作，积极开拓潜在客户需求。8月27日，公司公告拟以自有资金向德国科博达增资5000万欧元，德国科博达向捷克科博达追加投资5000万欧元，相关投资主要用于扩大当地汽车电子零部件产能。我们认为此举有助于优化公司全球产能布局，匹配欧洲客户订单增长趋势，提升海外竞争实力，预计出海业务将成为未来增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS分别为1.96、2.37、2.68元（原为2.39、2.81、3.19元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值25倍，目标价49.00元，维持买入评级。
　　风险提示
　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务配套量低于预期、车载电器及电子业务配套量低于预期、域控产品配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。