核心观点
　　过去两周最牵引资本市场的变量不在乎美元流动性。
　　美债利率冲高，市场对所有风险资产都产生担忧。
　　我们对美债观点如下:
　　①美债熊市已走过5年。底层原因在于全球秩序撕裂，包括资源和供应链脱钩。这一趋势短期里面无法逆转，所以西方债券熊市没有终结。
　　②美债利率走高短期因素有通胀超预期，也有美伊冲突再起新变化，油价破百。
　　两个短期因素已被充分定价，这预示着阶段性美债利率见顶。
　　9月底，中美领导人或会晤，市场或重新评估全球资产风偏。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周油价与加息预期共振，全球资产定价转向防御，权益资产承压、利率上行、商品分化。
　　A股多数宽基指数收跌、创业板指逆势上涨，港股受海外流动性收紧预期压制而明显回调；
　　美股主要指数周线收跌，但周五随油价回落有所修复。
　　债市方面，中债收益率小幅上行，美债在油价、通胀及加息预期推动下全曲线上行，短端调整更为显著。
　　商品市场中，地缘冲突推动原油突破100美元，黄金和铜则受美元利率及关税预期调整压制。
　　外汇方面，美元低位震荡，日元受日本央行加息预期支撑走强。
　　下周迎来全球央行超级周，美联储、英国央行和日本央行将密集公布利率决议；与此同时，中国8月工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资数据同样重要，将集中检验生产韧性、内需修复与投资下行之间的分化，或将影响国内政策预期及内需资产定价。
　　风险分析
　　AI交易拥挤度与去杠杆风险，若资本开支回报与变现不及预期，拥挤仓位获利了结可能进一步放大波动。
　　美联储政策路径不确定性。新任主席沃什沟通框架生变、市场加息预期反复，若通胀黏性超预期，可能推升利率与美元、压制全球风险资产估值。
　　地缘政治反复风险。美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不稳固，若冲突再起，油价与通胀尾部风险可能重新抬升。
　　国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性，淡季需求与高频数据偏弱可能拖累顺周期板块表现。