核心观点
　　本周主要事件及下周关注点：9月7日至9月11日当周，（1）美国8月PPI与CPI继续偏强，9月加息预期进一步升温。9月10日，美国8月PPI同比上涨5.4%，最终需求商品价格环比上涨1.1%，其中加工能源品价格单月上涨7.3%；9月11日公布的8月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期，显示能源价格、部分核心商品和服务价格仍具黏性。叠加此前8月非农新增16.2万人、失业率维持4.1%，就业与通胀组合进一步强化美联储维持限制性政策甚至加息的条件。市场对9月加息25BP的概率已明显升至高位，后续更关键的是此次加息是否被定义为一次预防性调整，还是意味着年内仍存在继续收紧的空间。（2）美伊冲突向“双海峡”扩散，能源再通胀风险继续抬升。9月6日，伊朗宣布将进一步强化霍尔木兹海峡及波斯湾部分水域的管控；9月8日，一艘伊朗油轮在哈尔克岛附近遭美军导弹袭击，伊朗随后威胁袭击科威特和巴林港口附近油轮。与此同时，胡塞武装继续强化对曼德海峡和红海航线的控制，部分时段过境船舶数量降至个位数。霍尔木兹与曼德海峡同时受扰，意味着全球原油、LNG及欧亚航线运输成本同步抬升，WTI和布伦特原油本周分别上涨至100美元和104美元附近，能源价格正在重新成为全球通胀的重要外生冲击。（3）美国财政部长债回购扩大，长端利率担忧转向财政可持续性。9月9日，美国财政部宣布将于9月10日回购最多60亿美元10—20年期长期国债，规模约为此前操作的3倍，主要用于改善旧券流动性和释放交易商资产负债表空间。但回购消息公布后，10年、20年和30年期美债收益率仍继续上行，10年期最终升至4.96%。当前市场对长债的担忧已从流动性问题进一步扩展至财政赤字、长期国债供给和期限溢价，美国政府与AI大型科技企业同时增加长期融资，也进一步推高长期资本需求。（4)全球央行重新进入偏紧阶段。9月10日，欧洲央行再次加息25BP，并上调后续通胀预测；日本央行将在9月17日至18日议息，市场已较充分计入加息25BP至1.25%的可能；美联储9月加息概率也已明显升高。能源价格和通胀黏性正在推动主要央行重新评估政策路径，全球宏观环境的核心问题已经从“谁先转松”转向“高利率需要维持多久、哪些央行还需要继续收紧”。（5）下周重点关注美联储、日本央行和长端利率。9月15日至16日美联储将召开FOMC会议，重点关注是否加息25BP、新点阵图以及对能源和服务通胀的表述;9月17日至18日日本央行将召开议息会议，关注是否加息至1.25%以及后续是否加快正常化节奏。同时需要继续跟踪美伊冲突、霍尔木兹和曼德海峡实际通航情况，以及10年期美债收益率能否在5%附近企稳。若美联储仅加息一次并释放后续观察信号，美元和短端利率可能阶段性见顶；若油价维续上冲、长端利率持续突破5%，全球金融条件仍将进一步收紧。
　　本周主要资产表现：9月7日至9月11日当周，（1）原油价格大幅上涨，WTI原油周涨9.37%至100.05美元/桶。美伊冲突进一步升级，霍尔木兹与曼德海峡同时受扰，叠加OPEC+维持10月产量政策不变，市场重新计入现实供应中断风险。中期看，油价仍由地缘冲突和海峡通航主导，高位运行概率较大，但随着冲突缓和和替代供给释放，价格中枢仍存在回落压力。（2）黄金价格震荡下跌，COMEX黄金周跌1.16%至4378.60美元/盎司。美国PPI.、CPI偏强以及美联储加息预期升温推动实际利率和长端收益率明显上行，压制无息资产表现，美伊冲突带来的避险需求仅部分抵消利率压力。中长期看，财政赤字、央行储备多元化和地缘风险仍支撑黄金价格中枢，进一步打开上行空间需要等待通胀和就业降温、实际利率回落。（3）美债收益率显著上行，2年期、10年期和30年期美债收益率分别上行26BP、18BP和11BP至4.63%、4.96%和5.35%。通胀偏强、能源再通胀、加息预期以及财政供给和期限溢价共同推动收益率上行，财政部扩大回购也未能明显缓解长端压力。中期短端仍取决于美联储政策，长端则继续受到财政赤字、国债供给和长期资本需求约束。（4)中儀收益率窄幅波动，1年期收益率下行0.45BP至1.2292%，10年期收益率上行0.95BP至1.6899%。海外长端利率大幅上行和国内增长预期边际改善对中债形成一定扰动，但低通胀、适度宽松货币政策和机构配置需求仍限制收益率上行空间。中长期看，10年期中债大概率继续维持低位震荡。（5）美元基本持平、日元继续升值。美元指数周跌0.07%至99.09，欧元兑美元周跌0.13%，美元兑日元周跌1.74%至153.53，美元兑人民币中间价基本稳定在6.77附近。美国加息预期对美元形成支撑，但欧洲央行已经加息、日本央行即将进入加息窗口，非美央行同步收紧压缩美元相对利差优势。中期美元指数预计仍以98—100为中枢，美元兑日元中枢进一步向150—155下移，美元兑人民币预计围绕6.7附近运行。（6）全球股市整体偏装，美股能源相对占优。纳斯达克、标普500和道琼斯分别下跌0.66%、0.80%和1.57%，欧洲、日本和港股多数承压；美股行业中能源上涨2.03%，通讯服务上涨1.06%，信息技术小幅下跌0.19%，医疗保健和材料跌幅较大。油价突破100