事件：2026年8月CPI同比上涨0.8%，较7月回升0.3个百分点，环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨1.0%，较7月回升0.1个百分点，环比上涨0.1%。同期PPI同比上涨3.8%，较7月回升0.3个百分点，环比上涨0.4%。整体看，8月CPI基本符合市场预期，PPI则强于市场预期。
　　核心判断：8月通胀读数整体回升，但并不意味着需求明显改善。CPI回升更多受能源和黄金价格上行带动，核心项和服务项延续温和韧性；PPI回升则主要来自原油反弹带动的资源品价格修复，以及出口链条对局部制造业价格的支撑。整体看，本月价格回升更多体现为外部扰动和局部修复，而非总需求驱动下的全面上行。
　　本月预期差：市场此前对8月CPI回升已有一定预期，但更多假设食品和暑期服务价格将形成更强支撑；实际看，食品项修复力度偏弱，服务项整体偏稳，CPI上行主要由车用燃料和黄金价格推动。PPI方面，市场此前对油价波动及其向中上游工业品的传导预期偏谨慎，但8月原油月均价重新回升，带动原材料价格再度上涨，推动PPI表现强于预期。
　　结构特征：CPI方面，服务消费价格继续保持正增长，核心CPI环比仍为正，表明终端需求并未失稳，但食品价格修复弱于季节性规律，说明内生通胀动能仍然有限；能源和黄金价格上行则抬升了表观读数。PPI方面，原材料价格重新上行，显示本轮工业品价格修复的核心驱动仍是资源品；出口改善继续支撑电子通信和高端制造等少数行业，但地产链和传统重工业价格仍然偏弱，耐用品价格虽有韧性，尚不足以带动工业品价格普遍回升。
　　 PPI向CPI传导仍然集中于局部链条：8月CPI与PPI联动较7月有所增强，原油价格回升已同步推升PPI上游原材料价格和CPI交通相关分项，电子通信类PPI价格上涨也对CPI通信工具价格形成传导，但原材料和耐用品出厂价格回升尚未明显反映在家用器具等更广泛终端消费品价格上，说明价格传导仍集中于局部链条。
　　后续判断和市场意义：四季度，CPI大概率维持低位温和波动，PPI则仍可能在资源品价格反复扰动下保持高波动，但中期内普涨基础仍不稳固。对市场而言，8月通胀回升并不足以支持全面再通胀交易，也暂不足以对政策和利率形成明显约束。后续资产定价的关键，仍在于需求修复能否由服务端和局部出口链条，进一步扩展至更广泛的商品消费和工业品需求。
　　风险提示：
　　全球原油再次上行的风险；
　　AI投资持续上行的风险；
　　外需走弱的风险；
　　海外经济衰退的风险。