投资要点：
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入24.91亿元，同比+0.56%；归母净利润1.86亿元，同比48.13%；扣非归母净利润1.81亿元，同比36.40%。单季度看，Q2实现营收13.04亿元，同比3.83%；归母净利润0.97亿元，同比59.46%；扣非归母净利润1.07亿元，同比35.84%，单二季度利润下滑幅度较大。
　　分产品来看：床垫核心品类稳健增长，AI睡眠产品收入实现高速增长。2026H1床垫/床架/沙发/床品收入分别为13.54/6.73/1.25/1.39亿元，同比分别+7.83%/-3.19%/-28.65%/+19.96%，其中床垫、床架毛利率分别为60.02%、45.87%，核心品类盈利水平维持高位。AI睡眠布局初见成效，2026H1 AI睡眠产品产品收入2.36亿元，同比+95.69%。公司依托与华为鸿蒙、星闪的深度共研构建智慧卧室生态，3月发布智能床Pro H-DESIGN，T系列自研旗舰与鸿蒙系列共同丰富产品矩阵，并通过签约易烊千玺、沉浸式睡眠乐园及线上种草持续培育AI床垫消费认知。
　　分地区来看：海外收入延续较快增长，海外直营门店加速铺设。2026H1公司海外收入1.34亿元，同比+22.69%；海外直营门店达53家，其中上半年新增16家。公司在深耕美、加、澳等成熟市场的同时，以东南亚为新兴战略重心，在新加坡打通全域高端商场并搭建自主品牌直营门店矩阵，在马来西亚入驻本土头部卖场，品牌出海路径逐步清晰。
　　毛利率保持稳定，销售费用率显著抬升拖累净利率，关注下半年费用拐点。2026H1/Q2公司毛利率分别为51.76%/52.20%，同比-0.14pct/+0.25pct，盈利能力基本盘稳固。费用端，2026H1销售/管理/研发费用率分别为31.76%/6.74%/4.56%，同比+4.90pct/+0.03pct/+0.53pct；2026Q2销售/管理/研发费用率分别为32.37%/6.43%/4.60%，同比+4.45pct/+0.23pct/+0.46pct，2026Q2归母净利率7.4%，同比-10.2pct。销售费用率上行主要系AI与出海战略的品牌推广及渠道投入前置；随着下半年费用精细化管控落地、AI产品放量带来规模效应，费用率有望逐步回落，盈利修复拐点可期。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为5.25、6.10、6.75亿元，同比-2.0%、+16.1%、+10.7%，对应2026年9月11日收盘价的PE为14.6、12.5、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI新品市场拓展不及预期；上游原材料价格出现大幅波动；渠道建设变革不及预期；宏观消费环境承压；海外业务拓展不及预期；费用投放超预期。