业绩一览
　　1）26H1实现收入24.91亿元（同比+0.56%，下同），归母净利1.86亿元（48.13%），扣非净利1.81亿元（-36.40%）。
　　2）26Q2单季收入13.04亿元（-3.83%），归母净利0.97亿元（-59.46%），扣非净利1.07亿元（-35.84%）。
　　3）利润下滑主要系加大品牌宣传战略性投入（H1销售费用+18.91%），26Q2毛利率52.20%（+0.25pct），中高端产品盈利能力保持稳健。4）高分红价值凸显：公司公告26-28年每年派发现金红利不低于5.5亿元，对应当前市值股息率达6.7%。
　　品牌营销成效显著、老客户复购增加
　　1）品牌端：2月官宣易烊千玺为全球品牌代言人，3月签约阿根廷国家足球队成为官方睡眠保障合作伙伴，T11+智能床入驻球队训练基地与康复区，借美加墨世界杯流量沉淀长期品牌资产；截至报告期末累计注册会员541.25万人（较25年末+17%），老客户复购率31.70%（+1.62pct）、转介绍率7.91%（+1.46pct），客户满意度与推荐度连续第四年行业第一。
　　2）渠道端：线下门店5,200余家（含智慧睡眠直营门店42家），重点打造样板城市与标杆活动；线上深耕天猫、京东、抖音，"货架电商+直播电商+内容电商"三轮驱动，京东、抖音渠道收入大幅增长；直供端与"泰康之家"合作，加快布局康养睡眠场景。
　　3）海外端：26H1海外收入1.34亿元（+22.69%），海外在营门店53家（报告期内净增16家），新加坡打通全域高端商场渠道并搭建独立直营门店矩阵，马来西亚入驻本土头部家居连锁卖场；印尼、越南两大海外生产基地稳步推进产能升级；跨境电商以亚马逊、沃尔玛为核心，同步布局TikTok Shop、Otto及独立站。
　　4）分产品看：核心品类床垫收入13.54亿元（+7.83%）、表现稳健，床品收入1.39亿元（+19.96%），床架收入6.73亿元（-3.19%），沙发收入1.25亿元（28.65%）。
　　坚定推进AI智慧睡眠战略
　　26H1公司AI产品实现收入2.36亿元（+95.69%），延续25年（2.55亿、+127.68%）的高增态势，为核心增长引擎。产品端搭建"T系列自研旗舰+华为鸿蒙智选系列+轻智能系列"梯度化矩阵，26年3月发布新品慕思智能床Pro HDESIGN，鸿蒙智选慕思智能床系列获AWE2026艾普兰创新奖，并连续三年亮相美国CES展。技术端牵头组建"东莞数字人体与智慧睡眠创新联合体"，与麻省理工学院实验室合作智能纤维传感研发、与清华大学未来实验室共研智慧睡眠场景；依托鸿蒙生态与星闪技术，推动智能床从单品智能升级为全屋智能"睡眠中枢"，实现从"被动记录"到"主动守护"的场景跃迁。
　　盈利预测与估值
　　你慕思坚定推进"聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展"核心战略，AI产品与海外均在26H1高增，伴随降本控费与资源集中、H2有望进入费用改善周期，未来成长值得期待。预计公司26-28年收入53.46亿（+2.28%）、57.78亿（+8.08%）、63.13亿（+9.26%），归母净利润4.45亿（-16.82%）、5.49亿（+23.33%）、6.42亿（+16.91%），对应PE为18.41X、14.93X、12.77X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，费用投放超预期，AI产品推广不及预期等。