本周A股总体估值收缩，通信行业领涨。国内方面，工信部发布十五五信息通信规划，算力基础设施投资需求旺盛；海外方面，美国联邦通信委员会限制规则落地，市场担忧缓解，多重因素驱动行业上涨。估值角度，当前通信设备二级行业全动态PE处于历史93.5%分位数水平，后续行情更多需要靠盈利驱动。
　　创业板PE (TTM)收缩幅度小于科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.74倍升至本周的3.88倍，相对PB（LF）从上周的4.91倍升至本周的5.06倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— 
　　（1）从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，大消费、可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
　　（2）从PB（LF）来看：大类行业中，TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，且TMT、资源类相对估值高于历史90分位数，金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且大消费、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、TMT、中游制造绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数。资源类、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工、基础化工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业位于趋势线右侧。
　　本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的1.10%升至本周的1.12%，股债收益差从上周的-0.10%收窄至本周的-0.09%；A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.33%升至本周的3.34%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。