事件：
　　1）8月美国CPI同比+3.4%，市场预期+3.4%，前值+3.4%；环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.1%；
　　2）核心CPI同比+2.4%，市场预期+2.4%，前值+2.5%；环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。
　　核心观点：
　　8月美国核心通胀环比超预期上行，主因通信、外宿、机票价格上涨推动，指向服务通胀粘性偏强。结合近期就业数据走强和能源风险上升，美联储继续按兵不动空间已明显收窄，9月或不得不通过加息以稳定市场预期，维护美联储信誉，防止期限溢价进一步走高。
　　从市场反应来看，尽管数据发布后，9月加息概率升至近90%，但市场并未承压，美股集体大涨，黄金短暂下跌后转为上涨。主因不确定性消退后，市场开始交易利空落地，未来博弈重点将从是否加息开始转向加息几次。而加息的持续性主要取决于未来通胀风险演绎，目前来看能源通胀风险仍是核心因素，未来关注高油价压力下特朗普是否存在TACO动机。
　　一、8月美国核心通胀环比超预期上行
　　8月，美国核心通胀环比超预期上行，加重通胀粘性担忧。8月，美国核心CPI环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%，高于市场预期的+0.2%，同比增速自上月的+2.5%降至+2.4%，符合市场预期。受油价上涨影响，美国总体通胀环比明显抬升，自上月的+0.1%升至+0.4%，同比增速持平于上月的+3.4%，二者均符合市场预期。
　　拆分结构来看，8月美国核心通胀环比增速上行，主要通信、外宿、机票价格上涨推动，核心商品和住房租金价格涨幅则有所放缓。但总体来说，美国核心通胀尚不具备趋势性上涨基础。一方面，美国住房通胀降温、关税效应消退等趋势性影响仍存；另一方面，AI通胀在CPI分项权重较低，直接贡献有限。但近期核心通胀数据波动反复，表明美国核心通胀粘性仍然偏强。
　　分项来看：
　　食品价格环比增速走平，同比增速回落。8月美国食品价格环比增速持平于上月的+0.1%，同比增速自上月的+3.0%降至+2.7%。其中，家庭食品价格环比增速自上月的-0.1%转为持平，其中肉类、乳制品价格继上月下跌后转为小幅回升；外出就餐价格环比增速则持平于上月的+0.3%。
　　能源价格反弹，推升总体通胀。8月受美伊冲突再度升级影响，油价上涨推升美国能源通胀，能源价格环比增速自上月的-1.5%升至+2.1%，同比增速自上月的+14.7%升至+16.3%。9月以来，美伊局势仍在持续升级，双方互袭油轮并涉及曼德海峡等关键替代航道，供应担忧加剧导致油价冲高至100美元/桶高位，后续油价上涨或进一步向美国通胀传导。
　　核心商品价格环比增速多数回落，关税影响继续消退，AI通胀势头有所放缓。8月核心商品价格环比增速自上月的+0.2%降至+0.1%，同比增速自上月的+0.9%降至+0.7%。其中，1）关税敏感型商品价格普遍回落，如服装价格环比增速自上月的+0.1%降至0%，家居用品价格环比增速自上月+0.1%降至0%，休闲商品价格环比增速自上月+0.6%降至0%；2）新车价格环比增速自上月的+0.1%升至+0.3%，二手车和卡车价格环比增速持平于上月的+0.4%。从领先指标来看，继5-6月Manheim二手车批发价格指数环比上涨后，7月以来呈现温和回落趋势；3）与AI相关的信息技术商品价格上涨势头转弱，环比增速自上月的+1.4%降至+0.1%，其中计算机软件及配件价格环比增速自上月的+0.5%降至-2.2%，智能手机价格环比增速自上月的+1.1%降至-1.7%，计算机、外设和智能家居助手价格环比增速自上月的+3.5%升至+3.8%。
　　住房价格环比增速反弹，主要受外宿价格上涨影响，租金价格仍处在降温阶段。8月住房价格环比增速自上月的+0.1%升至+0.3%，同比增速继续回落，自上月的+3.2%降至+3.0%。其中，主要居所租金、业主等价租金价格环比增速均自上月的+0.3%降至+0.2%；外宿价格环比增速则自上月的-2.8%升至+2.4%。从房价和租金价格领先关系来看，美国住房通胀仍处在降温阶段，预计趋势将延续至2027年上半年。
　　非住房服务价格粘性仍强，机票、通信等服务价格反弹。8月，剔除住房在外的核心通胀价格环比增速持平于上月的+0.3%，明显高于二季度均值+0.07%，显示当前服务通胀粘性仍然偏强。其中，8月交通服务价格环比增速自上月的+0.3%升至+0.5%，其中，受油价上涨影响，机票价格环比增速自上月的+2.2%升至+2.7%，机动车维护与修理价格环比增速自上月+0.6%升至+1.1%；教育和通信服务价格环比增速自上月的+0.5%升至+1.8%，主要与运营商提价导致无线电话服务价格上涨有关；医疗护理服务价格环比增速自上月的+0.6%降至-0.2%；娱乐服务价格环比增速连续两个月持平。
　　二、美联储9月加息或已成定局
　　8月偏强的美国通胀数据公布后，美联储9月加息或已成定局。从通胀数据来看，短期内通胀风险趋于上行。一方面，8月以来能源通胀压力正逐步显现，近期油价上涨将进一步强化这一趋势；另一方面，核心服务通胀抬头指向当前通胀粘性仍强，未来读数走低空间有限。目前来看，在油价上涨压力并未消除之前，美国年内通胀大概率高于3%，持续偏离2%通胀目标。此前美联储多位理事曾表示，若