五维行业比较框架。我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架”，非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。2025年4月五维行业比较框架发布以来，截至2026年8月，累计收益率为38.9%，同期沪深300累计收益率为19.0%，超额收益率为19.9%。
　　9月行业配置观点：均衡配置，关注成长与防御的轮动。预计市场风格可能在成长与防御间轮动，五维行业比较框架下，成长风格打分靠前的行业为通信、机械设备、电子、有色金属、国防军工、汽车，防御风格打分靠前的行业为煤炭、食品饮料、公用事业、非银金融、有色金属、美容护理。
　　1）市场风格：或在成长与防御间波动。经济方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，市场换手率处于低位、节前避险情绪升温、AI产业事件催化多重因素影响下，预计市场情绪或在低位出现波动。总体而言，预计9月市场风格或在成长与防御间波动。
　　2）基本面：成长及部分周期品景气得分较高。综合业绩及业绩预测情况，电子、煤炭、通信、基础化工、非银金融等行业9月基本面得分较高，而公用事业、农林牧渔、建筑装饰、建筑材料、计算机等行业9月基本面得分则较低。
　　3）资金面：预计市场可能缺乏主导资金，公募资金将净流出。综合主导资金缺位判断以及公募资金的得分情况，9月美容护理、社会服务、纺织服饰、钢铁、商贸零售等行业得分相对较高，而通信、电子、电力设备、医药生物、机械设备等行业得分则相对较低。
　　4）交易面：本月起将原来三因素模型调整为均线信号，目前均线看多行业数量≥5，均线指标有参考意义。从各行业周度均线来看，截至8月底（28日当周），适用均线指标且均线看多的行业共有17个，包括食品饮料、医药生物、钢铁、美容护理等，对于这些行业，我们将赋予一定的正向分数，对于其它行业则赋予0分。
　　5）估值：未来市场情绪或将出现波动，高低估值行业间可能会出现轮动。在市场情绪上升时，投资者会更加关注成长性，可能更倾向高估值行业，反之若市场情绪下降，投资者会更加关注确定性，即低估值行业表现会更好。截至8月31日，电子、计算机、国防军工、通信、机械设备等行业PE-TTM估值相对较高，而银行、非银金融、建筑装饰、家用电器、交通运输等行业估值则相对较低。
　　风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅下降；海外风险事件扰动超预期。