核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2610收于127,360元/吨，+0.33%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，2026年7月中国合金行业镍消费量1.58万吨，环比减少42.87%，同比减少14.6%，其中包括有色合金消费0.75万吨，合金特钢消费0.83万吨。2026年1-7月中国合金行业累计镍消费量12.89万吨，累计同比增加1.25%。
　　【市场逻辑】
　　印尼明年仍将坚持一年一次配额审批。供应来看，印尼镍矿HMA9月上半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，菲律宾出口对印尼供应出口增加延续但品位偏低，印尼镍生铁供应改善，我国镍生铁产量则有波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，而印尼因厄尔尼诺镍产区水电供应可能带来扰动，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，8月不锈钢产量回升9月则微有收缩，库存增长放缓。硫酸镍需求偏淡重心缓降，其它需求偏稳。国外精炼镍在27万吨附近波动变化，国内期货库存偏高波动。
　　【交易策略】
　　美元走弱，日本及欧洲央行加息预期有所回升，镍价整理，印尼镍产区因厄尔尼诺造成的缺水因素可能有生产扰动风险，但减产说法仍存分歧，供需来看，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，边际压力有所缓和，不过9月上半月镍矿基准价小幅偏弱，而硫磺价格松动成本支持转弱，不锈钢旺季表现偏淡，三元需求提振动力不足，供需偏弱整理延续。镍价小幅反弹，上方继续关注13.3-13.5万元，下方继续关注12.5-12.8万元支撑，关注美元走势及行业驱动共振。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺
　　核心观点：不锈钢
　　【行情复盘】
　　不锈钢主力合约SS2610收于13,765元/吨，-0.40%。
　　【重要资讯】
　　据Mysteel，9月9日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14700，平；太钢天管15050，平；甬金四尺14400，平；德龙14150，平；宏旺14200，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢29950，平；张浦29600，平。
　　据Mysteel，2026年9月3日，本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.78万吨，周环比上升0.22%，连续四周累库但增幅明显收窄。其中冷轧不锈钢库存总量64.32万吨，周环比下降0.07%；热轧不锈钢库存总量51.46万吨，周环比上升0.57%。分系别来看，200系、400系库存有所上升，300系库存小幅下降。分市场来看，本周库存增量主要集中在地区性市场和佛山市场，无锡市场则有所下降。
　　【市场逻辑】
　　不锈钢当前核心矛盾在于成本支撑预期的变化，近期矛盾并不突出，表现整理。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库；Mysteel统计显示，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量372.08万吨，环比增加14.32万吨，增幅4%。其中300系增幅显著。9月预估排产364.73万吨，环比减少1.98%，同比增加6.44%。具体来看，200系和400系排产环比均有所减少，300系基本持平。需求端有待逐渐淡旺转换。库存方面，最新Mysteel数据显示115.78万吨，周环比上升0.22%，连续四周累库但增幅明显收窄，300系降库。期货库存来看近期至7.3万吨以内，波动下滑。
　　【交易策略】
　　不锈钢小幅回落，近期高镍生铁交投走弱重心下移，钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压原料，成本支撑走弱，而最新现货库存虽连续四周累库但放缓且300系降库，不锈钢低利润，而9月排产300系持平，旺季当前情况仍显偏弱，刚需为主。不锈钢短线弱势整理延续，下方关注13600-13800附近支撑，上方暂观14200-14500附近，继续关注原料端变动，及现货需求改善程度。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。