事件:
　　2026年8月27日，淮北矿业发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入213.87亿元，同比+3.76%；归母净利润12.39亿元，同比+20.11%。ROE 2.94%，同比+0.54pct。
　　2026Q2，公司实现营业收入112.13亿元，环比+10.21%；归属于母公司所有者的净利润7.48亿元，环比+52.34%。
　　投资要点:
　　煤炭业务（不包含内销）：2026H1，商品煤量价、吨煤毛利同比增长。量端，2026H1公司生产商品煤918.53万吨，同比+3.11%，对外销售商品煤689.78万吨，同比+6.51%。价格端，公司商品煤单位价格实现876.1元/吨，同比+4.9%。成本及毛利端，公司2026H1实现吨煤成本489.8元/吨，同比+4.5%，吨煤毛利386.3元/吨，同比+5.6%。
　　2026年第二季度，价格带动商品煤吨煤毛利继续环比增长。量端，2026Q2公司生产商品煤461.45万吨，环比+1.0%，对外销售商品煤342.81万吨，环比-1.2%。价格端，公司商品煤单位价格实现907.3元/吨，环比+7.3%。成本及毛利端，公司2026Q2实现吨煤成本494.7元/吨，环比+2.0%，吨煤毛利412.6元/吨，环比+14.5%。
　　煤化工业务：2026H1，焦炭、甲醇、乙醇同比量价均增。焦炭方面，2026H1焦炭产量183.41万吨，同比+7.33%；焦炭销量182.44万吨，同比+8.32%；焦炭单位价格（不含税，下同）1552.69元/吨，同比+9.46%。甲醇方面，2026H1甲醇产量39.74万吨，同比+29.95%；甲醇销量13.91万吨（不含内部销售），同比+20.85%；甲醇单位价格2406.99元/吨，同比+12.87%。乙醇方面，2026H1乙醇实现产量30.87万吨，同比+34.74%，销量30.33万吨，同比+37.86%，单位售价4997.43元/吨，同比+2.08%。
　　环比看2026年第二季度，焦炭、甲醇量价均增，乙醇量减价增。焦炭方面，2026Q2焦炭产量98.33万吨，环比+15.6%；焦炭销量99.82万吨，环比+20.8%；焦炭单位价格（不含税，下同）1592元/吨，环比+5.8%。甲醇方面，2026Q2甲醇产量22.99万吨，环比+37.3%；甲醇销量9.26万吨（不含内部销售），环比+99.1%；甲醇单位价格2643.94元/吨，环比+37.0%。乙醇方面，2026Q2乙醇实现产量14.61万吨，环比-10.1%，销量13.73万吨，环比-17.3%，单位售价5136.76元/吨，环比+5.3%。
　　信湖煤矿自2026年4月16日起恢复生产，将带来焦煤增量。公司2026年4月17日发布公告，信湖煤矿自2026年4月16日起正式恢复生产。此前，信湖煤矿于2023年11月由于出水临时停产。信湖煤矿主要煤种为焦煤和1/3焦煤，核定产能300万吨/年，预计信湖煤矿的复产将给公司焦煤业务带来增量。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为473/499/513亿元，同比+15%/+6%/+3%，归母净利润分别为41 /58/60亿元，同比+171%/+41%/+4%；EPS分别为1.52/2.14/2.22元，对应当前股价PE为12/8/8倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来煤炭、煤化工、石灰石等板块仍有产能增量，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。