投资要点：
　　事件：淮北矿业发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业总收入214.45亿元，同比+3.69%；归母净利润12.39亿元，同比+20.11%；扣非归母净利润12.13亿元，同比+24.58%。其中，2026年二季度，公司实现营业总收入112.48亿元，同比+11.56%，环比+10.31%；归母净利润7.48亿元，同比+119.98%，环比+52.37%；扣非归母净利润7.3亿元，同比+143.5%，环比+51.3%。
　　煤炭业务量价齐升，信湖煤矿实现复产
　　产销量：2026年上半年，公司商品煤产量918.53万吨，同比+3.11%；商品煤销量689.78万吨，同比+6.51%。2026年二季度商品煤产量461.45万吨，同比+0.31%，环比+0.96%；商品煤销量342.81万吨，同比-2.17%，环比-1.2%。
　　售价：2026年上半年，公司商品煤综合售价876.1元/吨，同比提高41.24元/吨，同比+4.94%，其中二季度商品煤综合售价907.3元/吨，同比提升159.74元/吨，同比+21.37%，环比提升62.04元/吨，环比+7.34%。
　　成本：2026年上半年，公司商品煤吨煤销售成本489.8元/吨，同比提高20.91元/吨，同比+4.46%，其中二季度商品煤吨煤销售成本494.72元/吨，同比提高69.08元/吨，同比+16.23%，环比提高9.8元/吨，环比+2.02%。
　　2026年4月16日，公司信湖煤矿（300万吨/年）复产；根据公司半年报，截至2026年6月末，陶忽图煤矿（800万吨/年）项目工程进度为75.15%。
　　化工产品量价齐升，板块业绩显著改善
　　焦炭：1）产销量：2026H1，公司焦炭产量183.41万吨，同比+7.33%；焦炭销量182.44万吨，同比+8.32%；其中二季度产量98.33万吨，同比+1.83%，环比+15.57%；销量99.82万吨，同比+1.55%，环比+20.82%。2）售价：2026H1，焦炭售价1552.69元/吨，同比+9.46%；其中二季度售价1592.27元/吨，同比+16.99%，环比+5.81%。
　　甲醇：1）产销量：2026H1，公司甲醇产量39.74万吨，同比+29.95%；甲醇销量13.91万吨，同比+20.85%；其中二季度产量22.99万吨，同比+22.88%，环比+37.25%；销量9.26万吨，同比+28.25%，环比+99.14%。2）售价：2026H1，甲醇售价2406.99元/吨，同比+12.87%；其中二季度售价2643.94元/吨，同比+27.72%，环比+36.95%。
　　乙醇：1）产销量：2026H1，公司乙醇产量30.87万吨，同比+34.74%；乙醇销量30.33万吨，同比+37.86%；其中二季度产量14.61万吨，同比+9.68%，环比-10.15%；销量13.73万吨，同比+6.6%，环比-17.29%。2）售价：2026H1，乙醇售价4997.43元/吨，同比+2.08%；其中二季度乙醇售价5136.76元/吨，同比+3.17%，环比+5.27%。
　　26H1公司子公司碳鑫科技净利润0.8亿元，去年同期亏损0.61亿元，同比扭亏为盈；子公司临涣焦化净利润-0.9亿元，同比减亏1.16亿元。
　　盈利预测与投资策略：信湖矿实现复产，陶忽图矿项目工程进度稳步推进，煤化工产品产销量提升，煤炭、煤化工业务有望量价齐升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.16/48.02/52.17亿元，分别同比+133.5%/+36.5%/+8.6%，对应EPS分别为1.31/1.78/1.94元，对应9月4日的收盘价PE分别为13.1/9.6/8.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：煤价大幅波动；安全事故影响；销售不及预期；新矿投产不及预期等