业绩：收入稳健，利润显著提速
　　2026H1：实现收入6.83亿元，yoy+8.8%；实现归母净利润1.03亿元，yoy+40.7%，实现扣非归母净利润0.84亿元，yoy+41.3%。
　　2026Q2：实现收入3.60亿元，yoy+8.6%，实现归母净利润0.56亿元，yoy+32.2%，实现扣非归母净利润0.44亿元，yoy+40.5%。
　　成长性：结构调整，看好提速
　　26H1收入拆分来看，公司药物分子砌块实现收入5.54亿元，同比增长6.5%，催化剂和配体实现收入7774万元，同比增长17.2%，科学试剂实现收入5075万元，同比增长24.6%。区域拆分来看，公司海外实现收入3.96亿元，同比增长9.1%，国内实现收入2.87亿元，同比增长8.4%。销售模式拆分来看，直销模式实现收入6.61亿元，同比增长10.33%，经销模式实现收入2227万元，同比下滑22.71%。随着公司国内与海外的渠道、产品结构持续优化调整以及汇率等影响因素逐步消除，我们看好在供需修复下公司逐步提速。
　　盈利能力与运营效率：毛利率大幅提升，运营效率提升
　　26H1公司毛利率为50.42%，同比提升6.17pct，其中国内毛利率为37.72%，同比提升5.02pct，国外毛利率为59.61%，同比提升6.95pct，公司毛利率大幅提升主要或和公司持续推进产品结构优化、整合供应链资源、深化成本管控与定价管理多重举措有关。26H1公司经营性净现金流净额同比增长468.7%，运营效率持续提升，看好公司经营质量的持续改善。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2026-2028年公司实现营业收入14.65/16.65/18.99亿元，同比增长10.67%/13.65%/14.07%，实现归母净利润2.15/2.72/3.31亿元。2026-2028年公司EPS为2.36/2.99/3.64，2026年9月7日收盘价对应2026-2028年PE分别为27/21/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　全球创新药投融资波动风险；汇兑风险；海外业务拓展不确定性风险；市场竞争加剧风险；减持风险；限售解禁风险。