铜
　　隔夜内外铜价震荡走高，伦铜再创历史新高，国内现货精炼铜进口维系小幅亏损，Comex与LME铜价差降至274美元/吨左右。消息面，加拿大200亿反制美国关税周二生效，卡尼称不寻求贸易战升级但要加速摆脱对美依赖。地缘政治方面，美伊冲突加剧之际，胡塞武装对沙特南部能源设施发动大规模袭击，沙特随即关闭多处能源装置。国内方面，海关总署数据显示，按美元计中国8月出口同比增长25%、进口增长28.2%，贸易顺差1190.9亿美元创单月新高。宏观虽有美联储可能9月重启加息的逆风，但市场仍聚焦在美铜套利方面，当前美伦铜价差仍维系偏高价位，这也意味着铜实物的套利或仍在进行，全球铜资源持续流向美国的结构性矛盾仍在深化，美铜库存也难以反哺非美地区，非美地区库存维系紧张格局。该情形若无法逆转，铜价预计延续高位偏强格局。需要注意的是，9月底是232关税报告决策的法定节点，关税政策如何落地以及市场反馈仍是最大的不确定性。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2701收于2798元/吨，涨幅1.41%。持仓增仓25908手至18.4万手。隔夜LME收于3334.5美元/吨，涨幅0.65%，库存持稳在24.5万吨。AL2610收于24645元/吨，涨幅0.8%，持仓增仓122手至25.85万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2611收于23810元/吨，涨幅0.76%。持仓增仓381手至18805手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2677元/吨。铝锭现货升水收至平水。佛山A00报价回涨至24630元/吨，无锡A00报贴水180元/吨。铝棒加工费多地持稳，新疆广东下调20元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调52元/吨。氧化铝因矿端带动修复，几内亚铁路脱轨事件与海运费反弹共振，叠加美军打击伊朗引发原油跳涨，进口矿到岸成本预期再度上移。但氧化铝厂库随着开工回升再度积累，基本面分歧下难以回暖。重点关注几矿发运恢复情况以及是否出现实质性亏损减产检修。电解铝方面，美联储9月议息会议前释放鸽派信号；国内线缆、型材等板块受电网项目落地及工地复工带动有所回暖，铝水比走高压缩铸锭量，铝锭去库表现流畅。短期铝价在去库与旺季支撑下偏强震荡，现货小幅升水格局收为平水，上方开始见顶。重点关注旺季兑现、去库持续性以及美联储议息信号。
　　镍
　　隔夜LME镍涨0.39%报16755美元/吨，沪镍涨0.52%报127600元/吨。库存方面，LME库存增加264吨至271008吨，SHFE仓单减少268吨至99179吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。消息面，据印尼气象局预测，厄尔尼诺现象将持续至2027年第一季度初，峰值强度将超过强等级，印尼园区发电成本持续上涨，部分园区发电成本已上涨至0.45元/度，电力成本上升直接推高了镍铁冶炼的生产成本，但下游持续施压下，成本端的上涨未能有效传导至镍铁价格。据彭博，由于厄尔尼诺现象引发的干旱导致冶炼厂供水减少，印尼最大的镍矿综合体可能不得不减产40%。同时，知情人士上月底透露，由于盈利压力不断增大，几家由中国企业控股的印尼镍冶炼厂正在考虑协调减产。镍矿价格、升水及硫磺价格环比走弱，而受气候、电力等压力，产业链环节或存在不同程度减产情况，同时，国内电镍、镍铁及硫酸镍也呈现不同程度降幅，供给端减产有望短期刺激价格修复，但配额压力和理论成本支撑下移仍在，短期价格仍偏震荡运行，需警惕宏观扰动。