行情回顾：8月底以来，宏观因素波动较大，一方面美联储内部官方鹰鸽言论连番上阵，美联储加息预期反复扰动，全球长债利率走高压制商品估值；另一方面关键数据美国8月非农就业大超预期，随着美国8月通胀数据公布在即，宏观不确定较大下板块情绪偏谨慎。然虽宏观情绪存压制，但LME锌挤仓扰动仍在反复下，锌价高位震荡，截至9月4日，伦锌、沪锌价格分别收至3897.5美元/吨、26745元/吨，较8月底分别波动1.6%、0.1%。LME锌挤仓到了哪一个阶段？锌价后续走势如何判断？下面我们将结合LME锌关键数据进行分析。
　　LME锌挤仓风险仍存：首先，LME锌库存持续恢复，但可交割货源仍有限；其次，仓单与现货端集中度从极端高位回落，LME锌结构性风险边际缓和；最后从资金角度来看，多空矛盾仍未明显消除，期货持仓量不降反增。整体来看，LME锌结构略有松动但基础条件仍存，且资金博弈加剧下，挤仓扰动仍未平息。
　　LME锌挤仓终结的关键在于资金博弈：出口流出更多是温和型缓解挤仓风险，本次挤仓本质是资金的博弈，多头会持续创造利于自己的挤仓条件，而挤仓的结束也将是资金博弈出了结果。复盘历史来看，本轮挤仓很难出现极端情况，更可能反复演绎软挤仓，空头承受持续展仓成本，而挤仓的结束也大概率是可交割实物池子明显增加，即由持货商手里的注销仓单注册或出口商大规模注册仓单。
　　总结：短期来看，美联储9月加息预期反复叠加全球长债利率走高压制金属估值，但在资金博弈加剧、LME锌挤仓风险仍存的背景下，锌价高位震荡，中期来看，一旦资金博弈结束，挤仓风险释放的情况下锌价有回调风险。
　　风险提示
　　宏观风险，LME锌库存