事件：华能蒙电发布2026年中报。上半年公司实现营业收入90.30亿元，同比-15.04%（追溯调整后，后同），归母净利润14.90亿元，同比-22.34%；单Q2公司实现营业收入43.23亿元，同比-16.57%，归母净利润7.96亿元，同比-20.22%。结合经营数据点评如下：
　　电力板块：量价普遍承压，电力业务业绩下滑。上半年公司实现上网电量234.17亿千瓦时，同比-5.63%，其中蒙西火电118.37亿度、同比-11.51%，华北火电73.70亿度、同比+1.68%，风电37.51亿度、同比-2.95%。受发电侧竞争加剧影响，上半年公司实现上网电价319.55元/兆瓦时（不含税，下同），同比-10.25%/-36.49元/兆瓦时，Q1为同比-7.63%/-27.35元/兆瓦时。其中H1蒙西电网结算电价为300.25元/兆瓦时，同比-13.96%/-48.72元/兆瓦时，华北电网结算电价为344.80元/兆瓦时，同比-5.79%/-21.19元/兆瓦时。成本端，上半年公司入炉标煤单价478.16元/吨，同比-39.01元/吨（Q1为同比-50.39元/吨）。上半年公司披露的控股8家煤电企业（不含魏家峁煤电及乌海发电）共计实现净利润0.77亿元，同比-5.36亿元，并表两家新能源公司正蓝旗风电与北方多伦合计实现净利润4.54亿元。此外，电价煤价双重压力下，上半年联营企业投资收益同比-0.37亿元至1.21亿元。
　　煤炭板块：上半年魏家峁公司净利润+0.45亿元，关注魏家峁煤矿采区接续推进进展。上半年公司实现煤炭产量669.20万吨，同比-3.68%，其中外销煤炭323.33万吨，同比-9.59%，外销比例约48%，同比-3pct。受煤炭热值影响上半年公司煤炭销售均价为297.69元/吨（不含税，下同），同比-16.35元/吨，其中Q1、Q2分别同比-89元/吨、+42元/吨。魏家峁公司上半年实现净利润8.86亿元，同比+0.45亿元。
　　投资建议：维持“增持”评级。魏家峁煤矿热值有望逐步修复，且公司维持较高分红比例，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.46、27.12、29.10亿元，分别同比-9.9%、+20.7%、+7.3%，对应9月7日收盘价PE估值分别为16.2x、13.4x、12.5x，按上年分红比例测算2027年业绩对应股息率5.1%。
　　风险提示：动力煤价格回升、原材料价格上行增加风机与光伏组件成本、用电需求不及预期、市场化交易导致电价波动、宏观经济风险