一、上周回顾（2026/8/31-9/4）：涨幅居前的为恒生中国企业指数（+0.76%），纳斯达克指数（+0.40%），恒生指数（+0.26%）；跌幅靠前的为日经225（-2.09%），德国DAX（-1.97%），韩国综合指数（-1.50%）。港股三大指数涨跌分化：恒生科技指数下跌0.8%，恒生中国企业指数上涨0.8%，恒生指数上涨0.3%；行业上，金融业（+3.7%），综合企业（+1.5%）领涨；原材料业（-3.7%），必需性消费（-2.7%），地产建筑业（-2.5%）领跌。
　　港股小幅震荡，主要受美联储鹰派预期压制及美伊局势升级的影响。海外方面，一是美伊冲突进一步升级。美军对伊朗拉拉克岛及沿海军事设施发动新一轮打击，伊朗随后对多国驻美军基地展开报复。随着冲突向油轮及海峡通航领域蔓延，原油供应中断风险上升，推动国际油价再度走强。二是美联储主席沃什在杰克逊霍尔释放鹰派信号，市场加息预期明显升温，一度将9月加息概率推升至近70%，对全球风险资产形成压制。国内方面，宏观数据边际改善，但结构分化仍较明显。8月制造业PMI环比回升0.6个百分点至49.8%，新订单重返扩张区间，装备制造业PMI维持51.4%的较高景气度。不过，“供强需弱”“大强小弱”格局尚未扭转，终端需求修复仍需财政政策持续发力。
　　上周净流出24亿港元，较前一周减少238亿港元。港股通成交额占全部港股成交从前周38%升至上周39%。行业方面，净流入：资讯科技业、能源、地产等；净流出：原材料、医疗保健、电讯业等。个股方面，净流入：中际旭创、腾讯控股、友邦保险；净流出：智谱、华虹宏力、建设银行。
　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3053亿元，环比减少41亿元。其中港股通ETF净流出36亿元，QDIIETF净流入7亿元。港股宽基净流出2亿元。上周无净流入行业主题。
　　上周港股回购25亿港元，较前周减少6亿港元；上周IPO数额159亿港元，较前周增加128亿港元；解禁市值为65亿港元，较前周减少120亿港元。
　　二、展望：港股仍处在震荡整理阶段。下行空间有限，上行动力仍不足，关注结构性机会。
　　1、市场聚焦美国通胀，定价9月加息，而我们认为美联储或不加息。FOMC前市场仍会反复交易概率，波动大于方向。沃什“放鹰”、非农偏强后，加息概率一度抬升。上周CPI是市场关注重点，我们看数据，预计不加息。即便美联储加息25bp，对美股更像消化预期，盈利和产业叙事有支撑。但对港股略有不同，如果加息，美债长端收益率高企，或压制港股反弹。
　　2、除了关注美联储加息之外，还需：1）动态关注中美会面前后，在关税、地缘、科技等方面潜在变化。2）警惕美伊冲突有长期化可能，市场相对低估地缘尾部风险。当前油价和航运仍按可控定价。一旦拖延，通胀预期和避险会同时回来，一边推升美债和加息担忧，一边压制风险偏好。此风险并未被充分计价。
　　建议关注，低波红利作底仓。结构性机会关注AI中下游与应用、出海龙头、创新药、有色等。但要注意美债收益率敏感品种节奏，关税潜在升级出海品种。
　　三、未来重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）9月8日：中国8月进出口数据；2）9月9日：中国8月CPI、PPI；3）9月10日欧洲央行9月利率决议；4）9月11日：美国8月CPI；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值。
　　财报及事件方面：1）9月10日：苹果（Apple）秋季新品发布会；2）甲骨文2027财年Q1财报；3）Adobe 2026年Q3财报。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；海外科技巨头财报及指引不及预期；美联储货币政策超预期偏鹰。