观点
　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年9月6日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点。
　　月度ECI指数：从9月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.16%，较8月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较8月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较8月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较8月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.15%，较8月回落0.03个百分点。
　　经济高频数据：
　　生产：9月初工业生产景气度边际回暖。9月第一周，汽车全钢胎开工率、PTA开工率和高炉开工率等多数主要行业开工率边际回暖，其中汽车全钢胎开工率和高炉开工率从8月的低于去年同期转为9月初的高于去年同期，可关注今年“金九银十”的成色。
　　消费：服务消费景气度季节性回落。商品消费方面，8月乘用车零售尽管仍录得-19%的同比降幅，但环比增长录得11%，已出现企稳回升的迹象；服务消费方面，随着暑期临近结束，服务消费景气度出现了季节性回落，航班执飞率和电影票房等均环比回落，但同比仍优于去年同期，指向服务消费仍保持较强韧性。
　　地产：9月初新房销售有所改善。本周（8月30日至9月4日）主要城市新房和二手房销售有所分化，30大中城市商品房销售面积环比增长7.8%，同比增速也由8月份的负增长转正；而18城二手房销售面积环比回落10.7%，同比虽仍录得正增长但增幅进一步收窄。
　　出口：预计8月出口增速仍保持较强韧性。从高频数据来看，受极端台风天气的影响，8月监测港口累计完成货物吞吐量略低于去年同期，但考虑到韩国8月份出口增速较7月份有所回暖、美国和欧元区等主要经济体PMI仍保持在高位，我们预计8月出口增速或出现回落但仍保持较强韧性。
　　物价：食物价格延续回暖态势。国内方面，本周猪肉和蔬菜批发价延续回暖态势，但仍略低于去年同期，而叠加油价上行的影响，8月CPI有望环比转正；国际方面，本周受美联储加息预期提升的影响，贵金属价格有所回落，而受美伊冲突局势升级的影响，原油价格回升至95美元/桶以上。
　　整体来看，9月初经济增长仍旧延续供强需弱的态势，内需出现了边际改善但整体修复动能仍偏弱，与8月PMI数据的指向相一致，本周8000亿元新型政策性金融工具已启动投放，较去年提前近一个月，可关注后续其对固投的支撑作用。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。
　　风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察