市场分析
　　LPG期货市场表现：8月份LPG盘面呈现震荡上涨态势，基本面偏强运行。中东局势依然紧张，霍尔木兹海峡通航暂未恢复，美国出口增量则受到巴拿马运河拥堵以及高运费的限制。PG主力合约月度跌幅录得13.59%。
　　成本端：8月份原油价格呈现震荡上涨态势。主要是中东局势依然紧张，伊朗与美国摩擦持续，包括对油轮、陆地设施的袭击，美国加码对伊朗制裁力度，霍尔木兹海峡维持封锁状态，原油地缘溢价攀升。站在预期层面，油价依然受霍尔木兹海峡主导的地缘博弈行情中，若美伊能重新达成协议推动海峡复航，油价将大幅回落，但若海峡依然持续关闭且曼德海峡航行遇阻，那么油价将面临大幅上涨。沙特阿美公司9月CP价格上调：丙烷为625美元/吨，较上月上调5美元/吨，丁烷为660美元/吨，较上月上调20美元/吨。
　　供应方面：中东供应是当前市场最大变量，虽然市场反复交易局势缓和、海峡重启的预期，但截至目前海峡依然处于封锁状态，波斯湾地区LPG供应持续受阻。参考船期数据，中东8月LPG发货量预计在157万吨，环比减少33万吨，同比下降252万吨。其中，伊朗8月发货量预计在40万吨，环比减少5万吨，同比下降47万吨。值得一提的是，由于存在STS方式通过海峡的船货，AIS口径下的物流数据可能存在一定低估。中东冲突背景下，美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源，但由于巴拿马运河拥堵、运费高企，美国到亚太市场的套利空间受限，抑制了出口增长幅度。参考船期数据，美国8月份发货量预计为653万吨，环比增加31万吨，同比提升97万吨。在运费显著回落前，亚洲市场需要保持相对高溢价来吸引美国套利船货，已填补中东的供应缺口。国内方面，近期炼厂开工负荷开始从底部回升，带动炼厂气产量与商品量增加。与此同时，由于6月份海峡阶段性通航、且国内化工企业采购需求明显改善，7月份预计到港较为集中，8月份有所回落，但高于二季度水平。参考船期数据，我国8月份LPG进口量预计在256万吨，环比减少88万吨，同比下降46万吨。由于局势依然紧张，来自中东的货源供应存在较大不确定性。
　　需求方面：8月份LPG化工端需求表现良好。其中，作为核心下游的PDH装置，利润相对可观，开工负荷维持在75%左右的年内高位区间，从而支撑丙烷原料需求。碳四方面，由于成品油出口回升，国内汽油市场边际改善，带动调油需求，近期烷基化装置开工率已从底部大幅反弹，甚至要高于战前水平。受此因素驱动，醚后碳四市场情绪好转，与民用气价格的倒挂状态逆转，对盘面压制减轻。整体来看，当前化工终端需求表现稳固，但如果海峡继续维持封锁状态，叠加沙特的供应减量，丙丁烷进口成本持续抬升，如果产品顺价不畅，下游需求可能面临负反馈，需要保持关注，但暂时还没有出现这个信号。燃烧终端方面，目前处于国内消费淡季，下游需求表现相对平淡。
　　库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为251.61万吨，较上期提升8.68万吨或3.57%。8月份整体而言，港口库存呈现下降态势；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在18.80%，环比下降1.51个百分点。8月份整体而言，炼厂库存率呈现下降态势。
　　整体观点：虽然中东局势未来走向尚不明朗，但现实来看霍尔木兹海峡通航尚未恢复，中东LPG产量与出口维持低位。美国供应虽然存在增长空间，但无法完全对冲中东缺口，且巴拿马运河拥堵，高运费抑制美国货到亚太的套利空间，需要亚洲市场给出更高溢价来吸引美国货，以填补中东缺口。与此同时，亚太下游化工端消费表现相对稳固，支撑原料采购需求。整体来看，供应端矛盾依然突出，LPG基本面与市场结构短期或偏强运行，关键变量依然在于中东局势走向。此外值得一提的是，巴拿马运河水位当前低于近年同期水平（但高于22年低位），如果巴拿马运河水位持续走低，则美国货供应还将面临更多制约。
　　策略
　　单边：震荡偏强，关注中东局势走向
　　跨期：关注PG逢低正套机会
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等