市场分析
　　燃料油期货市场表现：8月份中东地缘局势依然紧张，叠加俄罗斯炼厂受无人机袭击影响大规模检修，燃料油供应显著收紧，且下游炼化、发电、船燃端需求存在一定增量，整体基本面与价格偏强运行。FU主力合约月度涨幅录得13.35%，LU主力合约月度涨幅录得13.21%。
　　燃料油价差结构表现：截至8月31日，新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差录得-1.48美元/桶，环比一个月前上涨0.15美元/桶；新加坡低硫燃料油首行对Brent裂解价差录得22.61美元/桶，环比一个月前下跌-3.13美元/桶；新加坡高硫380掉期首次行月差录得28.55美元/吨，环比一个月前上涨3.8美元/吨；新加坡低硫燃料油首次行掉期月差录得45.75美元/吨，环比一个月前下跌14.15美元/吨；新加坡高低硫燃油现货价差录得170.02美元/吨，环比一个月前下跌34.9美元/吨；内盘LU2610-FU2610合约价差录得878元/吨，环比一个月前下跌117元/吨。
　　成本端：8月份原油价格呈现震荡上涨态势。主要是中东局势依然紧张，伊朗与美国摩擦持续，包括对油轮、陆地设施的袭击，美国加码对伊朗制裁力度，霍尔木兹海峡维持封锁状态，原油地缘溢价攀升。站在预期层面，油价依然受霍尔木兹海峡主导的地缘博弈行情中，若美伊能重新达成协议推动海峡复航，油价将大幅回落，但若海峡依然持续关闭且曼德海峡航行遇阻，那么油价将面临大幅上涨。
　　供应方面（高硫燃料油）：截至目前来看美伊谈判缺乏实质性进展，海峡通航流量维持低位，中东供应恢复进程受阻。从船期数据来看，中东8月份高硫燃料油发货量预计在248万吨，环比减少64万吨，同比下降266万吨。其中，伊朗AIS信号口径下的8月份发货量为31万吨，环比减少16万吨，同比下降103万吨。需要注意的是，部分货物通过STS方式通过海峡，AIS信号口径下的物流数据或存在一定低估。俄罗斯方面，乌克兰无人机袭击并未中断，导致俄罗斯炼厂损伤持续积累，8月检修量依然高企，恢复节奏不及预期，包括燃料油在内的成品油供应仍受到抑制。参考IIR口径，预计8月份检修产能依然高达370万桶/天。参考船期数据，俄罗斯8月份高硫燃料油发货量预计在166万吨，环比减少27万吨，同比下降91万吨。9月份俄罗斯部分炼厂装置计划重启，但在无人机袭击持续的环境下，俄罗斯炼厂负荷提升面临较大阻力。
　　供应方面（低硫燃料油）：中东（除科威特外）生产与出口的燃料油以高硫为主，直接相关的产能主要是科威特阿祖尔炼厂，该炼厂部分装置近期重启，整体炼厂有望在9月中旬恢复生产，但实际运行状况还要取决于地缘局势。参考船期数据，科威特8月低硫燃料油发货量预计在12万吨，环比增加12万吨，同比下降26万吨。尼日利亚方面，主要观察Dangote炼厂的装置动态，该炼厂RFCC装置部分关停，导致更多低硫直馏燃料油流入国际市场。参考船期数据，尼日利亚8月份低硫燃料油发货量预计在31万吨，环比增加22万吨，同比增加1万吨。9月份尼日利亚截至目前的发货量在31万吨。此外，巴西作为重要货源地，近期出口有所回落。参考船期数据，巴西8月份低硫燃料油发货量在64万吨，环比减少32万吨，同比下降36万吨。国内方面，二季度以来国内炼厂产量呈现增长态势,7月份继续稳步提升。参考隆众资讯统计，7月份国内炼厂保税用低硫船燃产量133万吨，产量环比增加1.5万吨，涨幅1.14%。目前来看，低硫燃料油现货供应相对偏紧，但近期局部释放了一些增量，市场矛盾边际缓解。此外，汽柴油溢价对组分存在分流，会间接收紧成品供应，因此未来不仅需要关注直接产地的出口，还要关注汽柴油基本面与溢价变化情况。
　　需求方面：在地缘冲突与运河拥堵因素的扰动下，全球船舶绕行增加，导致运距拉长进而刺激燃油消费提升。发电方面，整体消费尚处于旺季阶段。值得一提的是，埃及在FSRU受损后开始增加燃料油进口，用于替代部分LNG需求。参考船期数据，埃及8月份高硫燃料油进口量预计在46万吨，环比减少3万吨，同比提升11万吨。埃及9月份高硫燃料油到港量预计达到65万吨。与此同时，沙特燃料油进口出现回落。参考船期数据，沙特8月份高硫燃料油到港量预计在89万吨，环比减少29万吨，同比下降23万吨。炼厂方面，前期国内地炼开工率偏低，需求十分清淡，但近期随着地方炼厂开工率反弹，开工负荷与进口已经有明显底部回升的迹象。重质原油供应偏紧，燃料油依然是重要的原料补充。参考船期数据，我国8月高硫燃料油进口量在65万吨，环比增加47万吨，同比提升3万吨。与此同时，海外成品油裂解价差偏强运行，炼厂利润较为可观，将刺激炼厂二次装置负荷，从而支撑海外炼厂对燃料油原料的采购需求。
　　库存方面：截至目前新加坡燃料油库存录得2045.3万桶，环比前一个月前增加4.47%；与此同时，舟山港保税燃料油库存86万吨，环比一个月前增加6.17%。
　　整体观点：
　　当前能源市场主要矛盾在于中东地缘层面，预期在局势加剧与缓和间反复摇摆，但在现实层面海峡通航依然处于封锁状态，暗航流量也存在波动。目前来看，由于中东与俄罗斯炼厂开工负