核心观点
　　2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母净利润1.42亿元，同比增长19.51%。公司上半年业绩稳步增长主要系生活垃圾处理能力稳步提升叠加2026年4月平南项目完成并表。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.45%、5.73%、2.00%和3.78%，同比变化-0.23、-2.07、-0.67和-0.04个百分点。在分红方面，2026年中期，公司拟分红1.03亿元，占当期归母净利润45.24%。截至2026年6月末，公司在手生活垃圾处理能力19700吨/日，其中，已投运处理能力12400吨/日，在建规模2600吨/日。2026年上半年，公司生活垃圾228.51万吨，同比增加6.97%；上网电量6.29亿度，同比增加18.90%；供热93.79万吨，同比增加6.88%。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母净利润1.42亿元，同比增长19.51%；实现加权净资产收益率6.03%，同比增加0.66个百分点；实现基本每股收益0.15元/股，同比增长16.05%。
　　简评
　　产能增长拉动经营业绩，中期分红贡献稳健收益
　　2026上半年，公司实现营业收入11.54亿元，同比增长36.05%；归母净利润2.28亿元，同比增长16.03%；单季度归母净利润1.42亿元，同比增长19.51%。公司上半年业绩稳步增长主要系生活垃圾处理能力稳步提升叠加2026年4月平南项目（一期600吨/日）完成并表。期间费用率方面，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.45%、5.73%、2.00%和3.78%，同比变化-0.23、-2.07、-0.67和-0.04个百分点。在分红方面，2026年中期，公司拟分红1.03亿元，占当期归母净利润45.24%
　　8月新增中标项目，在手产能持续增长
　　截至2026年6月末，公司在手生活垃圾处理能力19700吨/日，其中，已投运处理能力12400吨/日，在建规模2600吨/日。2026年上半年，公司生活垃圾228.51万吨，同比增加6.97%；上网电量6.29亿度，同比增加18.90%；供热93.79万吨，同比增加6.88%。此外公司积极发展绿色低碳产业和供应链，协同处理餐厨、污泥、医疗废物合计6.24万吨。在项目建设方面，2026年8月，公司成功中标山西省侯马市垃圾焚烧发电项目（800吨/日），进一步充实项目储备。在建项目方面，公司积极推动石家庄热力提升工程、衡阳项目、藤县项目、江油项目的有序建设，预计2026年-2028年陆续投产。玉溪餐厨项目（50吨/日）于6月开展试运行，投产后可实现废弃油脂的资源化回收，为生物质能源产业提供前端原料支撑。
　　并购在建带动产能增长，给予公司“买入”评级
　　短期来看，通过对外并购及在手项目自建，公司垃圾处理规模与经营业绩有望持续增长；中长期来看，公司背靠中国科学院，系中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台。我们预测公司2026~2028年分别实现归母净利润4.51亿元、5.75亿元、6.81亿元，对应EPS分别为0.31元/股、0.39元/股、0.46元/股，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　产能利用率提升不及预期的风险：目前公司仍有部分产能未完成投运，如果后续项目投运后产能利用率爬升不及预期，则公司经营业绩增长幅度可能会有所缩减。
　　垃圾处理价格下降的风险：公司垃圾处理项目的价格需要定期核定，如果由于政府财政或政策导向问题导致垃圾处理单价下降，则公司利润增长或将不及预期。
　　税收优惠政策变化的风险：目前公司在增值税、企业所得税等方面享有优惠政策，如果后续优惠政策到期或有所改变，公司税收支出增长，经营业绩增长或将不及预期。