豆粕：进口成本抬升，带动国内价格强势运行
　　期现端：截止9月5日，华东现货报价3250元/吨，周度上涨80/吨；美豆11合约收盘至1310.25美分，周度上涨22.5美分/蒲；M2701合约收盘至3423元/吨，周度上涨83元/吨；基差报价01-170元/吨。周度美豆受生物柴油利好政策影响以及美豆优良率进一步下滑，美豆延续上涨趋势，国内进口压榨利润转差，成本抬升下带动连盘价格上行。
　　供应端：USDA8月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际转松；美豆库消比小幅走高，单产下调预期下美豆种植成本抬升。周度美豆优良率进一步下滑，市场下调9月USDA单产预估。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。国内四季度供应充裕，但供应渠道较为单一，大豆集中在储备上，商业以拍卖压榨为主。
　　需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，8月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，9月度压榨维持在950万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存9月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落，同时国内12-1月供应较为集中，关注阶段性影响。库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至827.97万吨，较上周减少11.13万吨，减幅1.33%，同比去年增加131.12万吨，增幅18.82%；全国油厂豆粕库存小幅上升至116.73万吨，较上周增加5.75万吨，增幅5.18%，同比去年增加8.85万吨，增幅8.20%。
　　成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3400元/吨，9月2日拍卖大豆价格折算豆粕成本在3550元/吨。
　　行情小结：美豆供需边际收紧预期下，美豆重心上移。当前行情聚焦外盘，内盘跟随外盘强势运行，整体走势逢低偏多为主，关注9月美豆供需报告单产及库消比情况。
　　策略端：M2701合约关注3250-3300附近支撑，现货企业逢回调分批点价10-1月基差，
　　风险提示：USDA供需报告、拍卖成交情况、阿根廷出口情况