按2612合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动-0.002%、+0.019%、+0.114%和+0.492%。
　　截至9月4日，四品种成交量和持仓量主力均为2612。经可交割券价格一致性校验，TS、TF、T、TL的参考CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB，对应净基差0.088、0.064、0.022、-0.105，IRR分别为1.09%、1.18%、1.32%、1.71%。
　　目前各期限参考CTD券IRR分位数分别为7.6%、20.3%、36.7%和61.8%。
　　本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动+2.1bp、-1.2bp、-1.0bp、-1.5bp和-1.5bp。
　　本周公开市场净回笼14115亿元；截至9月4日，DR001、DR007分别为1.3593%和1.3726%。
　　市场表现：本周期债整体呈现长端强、短端稳的结构。周一至周二长端连续走强，周三有所回吐，周四再度上行，周五高位震荡。按2612合约结算价，TS、TF、T、TL分别变动-0.002%、+0.019%、+0.114%和+0.492%。现券曲线呈扭曲式牛平，1年期收益率上行2.1bp，而2年、5年、10年和30年期分别下行1.2bp、1.0bp、1.5bp和1.5bp。四品种成交量、持仓量主力均为2612，周度比较统一采用2612口径。
　　宏观方面：8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，景气水平边际改善但仍略低于临界点。生产指数和新订单指数分别升至50.4%和50.6%，供需两端重返扩张；新出口订单升至50.1%，进口为48.6%。主要原材料购进价格升至56.6%，出厂价格升至50.4%，价格指标回升较快。基本面对债市的支撑有所减弱，但修复强度尚不足以改变当前利率运行环境。
　　货币供应端：本周公开市场净回笼14115亿元，主要对应前期跨月投放到期。尽管回笼规模较大，9月4日DR001、DR007分别为1.3593%和1.3726%，DR007仍低于7天期逆回购操作利率约2.7bp，且较上周末回落1.3bp，资金价格总体平稳。资金面未对长端形成明显约束，配置需求和曲线交易对本周行情的影响更强。
　　操作建议：短期维持中性偏多，但不建议追涨长端。资金价格平稳、曲线仍有牛平特征，T和TL可在回调时轻仓参与，TS、TF更适合作为组合波动管理工具。下周重点关注8月CPI、PPI以及政府债供给和资金到期压力；若价格数据温和、DR007继续围绕政策利率偏低运行，长端仍有支撑。
　　风险提示：经济和价格数据超预期回升、稳增长政策和政府债供给超预期、资金利率波动，临近交割带来的基差快速收敛或CTD切换，以及权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期（观点供参考）。