宏观快评:8月非农数据点评-一燕不成春
　　美东时间9月4日，美国劳工部统计局（BLS）发布8月非农就业报告。新增非农就业16.2万人，显著高于市场预期的5.6万人；失业率维持4.1%，劳动参与率由61.4%回升至61.6%。
　　证券分析师：田地（S0980524090003）、邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）
　　宏观周报:多资产周报-日元升值与套息交易平仓压力
　　日元升值与套息交易平仓压力。本周日元大幅走强，市场对日本央行9月加息预期概率升至99%，日元兑美元在160关口震荡。本轮日元升值核心驱动力是日本央行鹰派信号升级。鹰派委员打破0.25%的常规加息步长，释放超预期加息信号，行长植田和男未反驳市场高加息预期。自2025年初以来日本央行已三次加息，彻底打破市场对日本长期低利率的固有认知。叠加日本财政扩张与货币紧缩的政策背离、中东能源冲击推升全球通胀，日债期限溢价抬升，持续压缩日元套息交易收益，加速货币政策正常化进程。日元加息与升值引发全球资产重定价，日本长短债收益率涨幅远超美债，凸显加息预期的核心驱动作用。其通过三条路径影响全球市场：一是日元套息交易平仓，冲击亚太高流动性敏感资产，A股半导体、港股、韩股承压，但当前亚洲经济体抗风险能力大幅提升，无金融危机式脆弱性；二是日债大跌带动全球长债抛售，融资成本上行重塑资产定价，美债收益率走高将压制多数久期资产；三是套利资金切换令人民币面临微妙格局，短期利好离岸人民币流动性，中长期或压制人民币升势。后续市场走势核心看9月两大央行议息会议。日本央行若超预期加息，将触发第二轮套利平仓、压制全球风险偏好；美联储若按兵不动，日元升势或阶段性缓和。叠加9月债市季节性弱势、巨额期权到期与密集央行决议落地，全球市场波动率或将显著回升。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（8月29日至9月5日），权益方面，沪深300下跌1.33%，恒生指数上涨0.26%，标普500上涨0.09%；债券方面，中债10年下跌1.46BP，美债10年上涨5BP；汇率方面，美元指数下跌0.53%，离岸人民币升值0.36%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.29%，伦敦金现下跌3.23%，伦敦银现下跌4.88%，LME铜下跌1.13%，LME铝上涨2.19%，WTI原油上涨9.69%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为66.07，较上周上升1.13；铜油比数值为157.1，较上周下降17.19；铜螺比数值为34.5，较上周下降0.16；金铜比数值为0.31，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.18，较上周上升0.03；AH股溢价数值为123.1，较上周上升0.31。
　　库存方面，最新一周原油库存为44710万吨，较上周下降259万吨；螺纹钢库存为505万吨，较上周下降5万吨；阴极铜库存为63000吨，较上周下降9428吨；电解铝库存为74万吨，较上周下降3万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓28240张，较上周下降802张，空头持仓11215张，较上周上升855张；黄金ETF规模3382万盎司，较上周上升31万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
　　证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）