业绩摘要：2026年上半年公司实现营业收入18.4亿元（+21.6%），归母净利润4.8亿元（+11.4%），毛利率88.9%（-4.1pcts），净利率25.9%（-2.4pcts）；单Q2实现收入10.4亿元（+24.1%，环比+30.0%），归母净利润3.1亿元（+27.0%，环比+93.8%），毛利率88.5%（-4.3pcts），净利率30.0%（+0.6pcts）。上半年公司利润率下滑主要受生物制品税率调整影响，但一方面随着乙肝临床治愈理念加速普及，派格宾销售持续增长，同时新品益佩生2026年医保落地开始加速放量，公司营收有望加速增长，规模效应下各项期间费用率也有望逐步降低。
　　成熟管线持续拓展适应症，抗感染、代谢领域加快早研管线推进。一方面，公司持续推进成熟管线适应症拓展，派格宾“原发性血小板增多症”已提交III期临床试验沟通交流申请，益佩生针对特发性矮身材、小于胎龄儿、特纳综合征均已开展3期临床。另外，公司在抗感染、代谢等治疗领域布局的早研新药管线加速推进，乙肝新药方面衣壳抑制剂ACT580进入2期临床，ASO药物ACT201获批临床，此外治疗性疫苗ACT400、小分子免疫激动剂ACT560处于临床前研究阶段；代谢领域主要针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎MASH，目前ACT300已完成1期临床、ACT500正在开展1期；基因治疗方面，全资子公司九天生物针对I型脊髓性肌萎缩症的创新药物SKG0201正在开展I期临床研究，此外针对遗传性视网膜疾病、地图样萎缩、遗传性扩张型心肌病等疾病有多款创新管线布局。
　　盈利预测及评级：预计2026-2028年公司营业收入47.03/57.97/68.16亿元，同比增长27.3%/23.3%/17.6%；归母净利润12.48/16.02/19.53亿元，同比增长21.1%/28.3%/21.9%。基于公司益佩生医保落地后加速放量以及早研管线储备丰富、重点研发项目持续推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险。