二季度营收稳步增长，汇兑因素拖累盈利。上半年收入141.99亿元，同比增长9.8%；归母净利润10.23亿元，同比减少21.0%；扣非归母净利润9.08亿元，同比减少21.9%。二季度营业收入75.71亿元，同比增长5.6%，环比增长14.2%；归母净利润4.71亿元，同比减少35.5%，环比减少14.7%；扣非归母净利润4.34亿元，同比减少35.6%，环比减少8.2%。二季度毛利率18.4%，同比减少0.9个百分点，环比减少0.8个百分点。二季度盈利承压主要受行业竞争加剧、新建产能爬坡、原材料价格上涨等影响。上半年汇兑损失1.18亿元，去年同期收益0.81亿元，汇兑因素盈利盈利增长。
　　新产品、新客户开拓顺利，产能建设有序推进。上半年公司内饰功能件/底盘系统/减震器/汽车电子/热管理系统分别销售47.66/42.43/21.12/11.08/10.18亿元，同比分别增长9.2%/14.4%/3.6%/3.1%/3.8%；海外地区销售33.25亿元，同比增长14.4%，占比25.1%。内外饰业务与芜湖长鹏整合顺利，奇瑞和零跑等客户配套业务稳步推进；底盘系统和车身轻量化领域新增欧洲豪华品牌定点项目，产品和客户结构进一步优化；空气悬架业务年产能提升至130万套，预计年内进一步提升至150万套，第二代闭式空气供给单元ASU2.0已获得客户定点；智驾领域EMB项目进展顺利，支持L3级别的双重制动控制架构预计将于2027年实现量产。产能建设方面，国内杭州湾九期、广州工厂已投产；泰国一期工厂基建基本完成，部分产线投产；波兰二期工厂启动规划；美国肯塔基工厂预计年内完成设备调试。我们认为当前研发投入和产能建设给公司带来一定成本压力，但行业处于新技术快速发展阶段，未来随着产品爬坡和海外布局深入，公司有望迎来新一轮盈利增长。
　　机器人业务进入批产阶段，液冷板块加速扩张。上半年公司机器人执行器业务收入1405万元，同比增长83.4%。目前公司直线和旋转执行器以及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，结构件、足部减震器、电子皮肤等产品同步推进量产能力建设，机器人部件首期产能建设基本完成，已具备投产条件。液冷方面，公司实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研，涵盖多通阀、电子水泵、换热器、流道板等，并完成对爱卫蓝战略投资，补齐“压缩机+热泵总成”能力。公司凭借热管理平台化产品能力切入AI液冷服务器和储能市场，市场认可度逐步提升，累计订单已增至17.5亿元，预计机器人零部件和液冷板块有望成为未来新的增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年归母净利润为28.14、34.38、40.19亿元（原为34.45、41.76、49.65亿元，因行业竞争加剧及汇兑影响盈利等，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司2026年PE平均估值35倍，目标价56.70元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、主要客户销量低于预期、机器人业务进展低于预期、产品价格下降幅度超预期。