投资要点
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年08月31日-2026年09月04日）非银金融各子板块均跑赢沪深300指数。保险行业上涨4.77%，多元金融行业上涨0.49%，证券行业上涨0.15%，非银金融整体上涨1.59%，沪深300指数下跌1.33%。
　　证券：交易量环比下降；上市券商26H1业绩表现优异；私募基金募集迎监管新规。1）9月交易量环比下降。截至9月4日，9月日均股基交易额为23898亿元，较上年9月下降17.24%，较上月下降12.17%。截至9月3日，两融余额26567亿元，同比提升16.02%，较年初增长4.57%。截至9月4日，9月尚未有IPO项目发行（按发行日统计）。2）50家上市券商营业收入同比增长45%，归母净利润同比增长49%。50家上市券商或券商母公司2026年上半年合计实现营业收入3895亿元，同比增长45%，合计实现归母净利润1672亿元，同比增长49%。第二季度，50家上市券商合计实现归母净利润1016亿元，同比增长79%，环比增长55%。3）私募基金募集管理办法发布，意在规范募集行为。9月4日证监会就《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿核心变化包括：①升级合格投资者认定标准。②全面叫停“拼单代持”等灰色操作。③明确资金安全与募集方式。4）证监会发文规范证券基金机构与互联网平台转接合作。证监会已就证券基金机构委托第三方互联网平台提供转接渠道的事前评估机制和持续跟踪事项下发新的要求。金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当建立事前评估机制，持续跟踪第三方互联网平台的合规性、安全性和协议履行情况。5）9月4日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3x，大券商2026E平均PB估值1.1x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。
　　保险：7月寿险保费承压；保险法十余年来再次大修。1）保险法修订草案，公开征求意见。现行保险法自1995年施行，于2002年、2009年、2014年、2015年分别进行修改。本次修改工作以全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管为主线，以消除监管空白、弥补监管短板、明确监管授权为着力点，深入践行人民至上理念，全面提升监管有效性。2）金监总局披露保险行业7月保费，受高基数影响寿险业务短期承压，产险保费增速环比提升。1-7月人身险原保费同比+2.6%，7月单月同比-13.2%，降幅较6月扩大。1-7月产险公司保费同比+2.3%；7月单月同比+3.6%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年9月4日保险板块估值0.50-0.82倍2026EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：7月全国期货交易市场成交量为10.02亿手,成交额为86.28万亿元，同比分别下降5.31%和增长20.99%。2026年7月期货行业净利润0.73亿元，同比下降94.56%，环比下降93.90%。
　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。