公司发布26H1业绩公告。26H1收入7.3亿元，同增9.1%，归母净利润0.87亿元，同增67.9%，扣非归母净利润0.73亿元，同增50.9%，经营性现金流0.23亿元，同增80.1%。四大业务均增长，规模效应与管理效率提升带动毛利率同增0.6pct至57.6%；销售/管理费率分别同降0.4/2.4pcts至30.8%/11.0%，研发费率同增0.3pct至3.4%，投资收益0.2亿元（占比2.2%），归母/扣非归母净利率分别同增4.2/2.8pcts至11.9%/10.0%。
　　分业务。（1）电商代运营：26H1收入3.2亿元，同增6.0%，毛利率50.2%，同增3.2pcts，规模效应及AI工具应用带动盈利能力提升。电商直播及运动户外、潮玩类目贡献主要增量，其中抖音代运营收入0.92亿元，同增46%。（2）品牌孵化与管理：26H1收入2.5亿元，同增9.5%，毛利率74.8%，同减4.9pcts，其中抖音渠道收入1.1亿元，同增15.7%。分品牌看，珂蔓朵持续强化女性私护专业心智；Zuccari受行业舆情扰动阶段承压，伴随法规及平台新规落地，其作为合规品牌有望受益行业集中度提升。（3）品牌经销：26H1收入1.1亿元，同增16.6%，毛利率44.3%，同增6.9pcts，为收入增长最快的业务板块。产品结构优化带动收入与毛利率同步提升，业务质量持续改善。（4）AI智能营销与技术服务：26H1收入0.45亿元，同增12.1%，累计服务品牌超80个并新增蔚来汽车等客户。目前已上线40+AI驱动的电商运营操作和分析场景，逐步形成“运营专家+AIAgent”协作模式，试点代运营项目中基础人员编制减少约25%，短视频制作成本降低80%，短视频成交提升6%，AI生成的Top5单元采纳率超90%，AI提效逐步进入规模化落地阶段。
　　盈利预测和投资建议。公司持续向AI驱动的品牌零售运营商升级，抖音代运营、品牌孵化及经销业务稳步增长，AI应用推动代运营毛利率及组织效率提升。伴随“1+6+AI”体系向更多项目复制、内容电商业务放量及品牌矩阵拓展，公司盈利能力有望延续改善。预计26年归母净利润约1.8亿元，参考可比公司，给予26年35倍PE，合理价值49.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、品牌商合作风险、品牌销售风险。