戴尔2027财年第二季度业绩创历史新高，AI服务器需求持续高景气。公司第二财季实现营收470亿美元，同比增长58%；摊薄每股收益6.34美元，同比增长273%，Non-GAAP摊薄每股收益7.04美元，同比增长203%。AI优化服务器订单额达到609亿美元，营收达到164亿美元，同比增长100%，季度末订单积压达到950亿美元。受AI服务器需求带动，基础设施解决方案集团营收同比增长89%至318亿美元，运营利润同比增长225%至48亿美元，传统服务器、网络及存储业务亦同步增长。公司将全年营收指引上调至1920亿美元，并将AI优化服务器全年营收预期由600亿美元上调至740亿美元，同比增长200%。
　　博通AI半导体业务高速增长，定制AI芯片需求与供应链扩产同步推进。公司2026财年第三季度实现营收295.91亿美元，同比增长86%；GAAP净利润130.88亿美元，同比增长216%，Non-GAAP净利润163.72亿美元，同比增长95%。其中，AI半导体收入达到167亿美元，同比增长221%、环比增长54%，XPU定制AI芯片出货量同比增长超过3.5倍。公司预计第四财季营收约348亿美元，其中AI半导体业务收入约217亿美元，并将2026财年AI半导体收入指引上调至580亿美元，预计2027和2028财年分别增长至1150亿美元和2300亿美元。为缓解基板、先进封装及HBM等环节的供应瓶颈，公司计划自2027财年启用新加坡基板工厂，台积电、日月光、联电等产业链厂商亦在加快扩充AI芯片相关产能；谷歌、Anthropic及OpenAI后续TPU部署计划为中长期需求提供支撑。
　　OpenAI发布GPT-6 Astra，大模型推理、对齐及计算机操作能力实现明显提升。在Frontier Math Tier 4测试中，Astra得分达到97.6%；ARCAGI-3得分达到99.9%，并在科研、编程等专业测试中领先其他对比模型。在安全与对齐方面，Astra在未配置生产安全护栏的测试中将越权操作发生率降至0%。在OSWorld 2.0计算机操作测试中，模型得分达到72.6%，平均任务完成时间由75分钟缩短至40分钟；AutomationBench得分达到41.4%，具备完成PCB布局设计、金融建模及3D场景建模等复杂工作流的能力。Astra支持105万Token上下文窗口和12.8万Token最大输出长度，API定价为每百万Token输入10美元、输出50美元，并支持五级推理强度及快速模式。
　　周观点：AI基础设施需求仍处于高景气阶段，服务器、定制芯片与大模型能力升级形成协同驱动。戴尔AI服务器订单、营收及积压订单持续增长，博通AI半导体业务保持高速扩张并给出长期增长指引，GPT-6 Astra在推理、智能体和计算机操作等方面进一步提升，反映AI应用和底层基础设施仍在同步演进。建议关注AI服务器、定制AI芯片、先进封装、HBM、PCB及光通信等相关产业链机会。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。