投资要点：
　　事件：陕西能源发布2026年中报。上半年，公司实现营业收入107.09亿元，同比+8.58%，归母净利润为13.48亿元，同比+1.07%；单二季度，公司实现营业收入49.30亿元，同比+5.78%，归母净利润4.60亿元，同比-27.06%，销售毛利率35.98%，同比-2.49pct、环比-3.17pct。结合经营数据我们点评如下：
　　煤电：量价承压压制业绩。因受清洁能源挤压，上半年公司上网电量同比-3.56%至197.52亿度，其中单Q2上网电量为81.56亿度，同比-10.18%；期内综合上网电价同比-0.037元/度至0.312元/度（不含税）。故上半年公司电力板块实现营业收入62.83亿元，同比-13.19%，叠加市场煤价提升，板块毛利率同比-6.28pct至26.10%，内部抵消前板块净利润6.55亿元，同比-5.09亿元。参股方面，公司上半年实现投资收益1.29亿元，同比-0.05亿元，其中皖能江布电厂贡献投资收益0.78亿元，同比-0.32亿元、大唐韩二&宝鸡发电投资收益同比+0.33亿元。边际上，公司机组储备较为丰富，正有序推进省内商洛电厂二期与延安热电二期（合计2.02GW）和江西信丰电厂（2GW）机组建设，并积极筹备外送机组赵石畔煤电二期（2GW）。
　　煤炭：煤价上行叠加赵石畔煤矿联合试运转，板块净利润+4.44亿元。因赵石畔煤矿于25H2投入联合试运转，上半年公司煤炭产量同比+34.32%至1327.91万吨，外销煤规模同比+46.71%至839.60万吨。期内煤炭板块营业收入同比+78.40%至40.29亿元，测算煤炭外销价同比+85.24元/吨至479.93元/吨，板块毛利率同比+4.01pct，内部抵消前净利润12.08亿元，同比+4.44亿元。边际上，丈八煤矿与钱阳山煤矿均处于前期阶段，合计规划产能1000万吨/年。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.16、33.33、34.33亿元，分别同比+0.2%、+10.5%、+3.0%，对应9月3日收盘价PE估值分别为12.0x、10.8x、10.5x，若公司维持50-55%分红比例，对应同日股息率为4.2-4.6%。
　　风险提示：项目投产不及预期、用电需求下行、电价及煤价波动、宏观经济风险