2026年上半年公司经营拐点确立。2026年上半年公司实现收入23.6亿港元（+9.9%），归母净利润3.2亿港元（+13.0%），环比2025年下半年收入增长17.0%、净利润大幅增长71.2%，恢复性增长趋势明确。
　　大输液业务：量增价稳，优势品种大幅增长。2026年上半年公司大输液呈现出量增价稳的趋势，实现收入14.9亿港元（+24.0%），实现销量8.7亿瓶袋（+21.4%）。肾科第二增长曲线加速兑现，腹膜透析液和血滤置换液销量同比增长75%，收入同比增长43%，血滤置换液将迎多省联盟集采，有望快速放量。高端输液产品需求量逆势增长，双层双硬灭菌软袋销量同比增长29%，收入同比增长20%，产品结构持续升级。大规格输液、冲洗液销量同比增长55%，收入同比增长53%，增长趋势明显。
　　原料药和口服制剂业务：品种持续丰富。2026年上半年公司原料药实现收入4.0亿港元（+9.4%），获批11个高端原料药，状态A原料药品种达102个，海外市场布局持续强化。口服制剂受呼吸道感染低流行、渠道去库存影响，实现收入1.7亿港元（-44.3%），结构性亮点突出，心脑血管慢病品种销量优势明显，72个过评品种中24个新获批品种等待放量。
　　安瓿和药包材业务保持稳健。安瓿注射液实现收入1.6亿港元（+3.5%），实现销量1.8亿支（+0.4%），已形成“急救围术期、呼吸科、神内心脑血管”三大支柱格局；药包材对外实现收入1.2亿港元（+16.8%），4项主导/参与的行业标准正式落地实施，提升行业影响力与标准制定话语权。
　　持续回购，稳定派息。2026年上半年公司拟派中期股息每股0.055港元（+10.0%），派息比率49.7%，延续稳定派息政策。2026年以来公司回购1347万股库存股，买入898万股奖励股份，大股东增持2140万股，合计耗资约1.1亿港元。截至2026年6月末公司账面现金约18.6亿港元，财务稳健，为持续回购与稳定分红提供坚实基础。
　　风险提示：集采风险；原料药价格波动；药物研发及推广低于预期。
　　投资建议：大输液业绩拐点确立，产品矩阵不断丰富，维持“优于大市”评级。大输液行业集采导致价格端承压，叠加流感周期的扰动，下调2026-2027年盈利预测、新增2028年盈利预测，预计公司2026—2028年归母净利润6.02/6.58/7.20亿港元（2026/2027年原值10.79/11.78亿港元），同比增速28.00%/9.15%/9.56%，对应PE=13.4/12.3/11.2。