投资要点
　　业绩概览
　　易鑫集团公告2026年半年度业绩。报告期内，公司实现营业收入61.77亿元，同比+13%；实现归母净利润7.04亿元，同比+28%；实现经调整净利润8.51亿元，同比+31%。
　　轻资本转型纵深推进，SaaS业务以量补价延续高增
　　2026年上半年，公司SaaS服务收入同比+60%至29.89亿元，占总收入比重同比+14pct至48%，继续扮演收入增长的核心引擎。量端，SaaS平台促成的融资金额同比+72%至263亿元，合作金融机构约80家，核心客户数量由15名增至24名，单个核心客户平均贡献收入1.22亿元。价端，面对2025年中以来行业佣金整改，公司服务费率由12.3%降至11.4%，主要系与资金合作伙伴收益分成比例下调所致；但公司同步下调支付予渠道合作伙伴的佣金，净服务费率同比+2.0pct至6.8%。公司以量补价与成本对冲并行，平台单位经济效益稳中有升。同期贷款促成服务收入同比-48%至7.41亿元，主要系业务重心加速向轻资本平台模式迁移，收入结构进一步轻型化。
　　深耕二手车与新能源结构性机会，龙头地位持续强化
　　2026年上半年，公司汽车融资交易42.8万笔，同比+17.7%，融资金额370.14亿元，同比+13.2%。其中，二手车融资交易27.3万笔，同比+23%，融资金额199.24亿元，同比+9.3%，占融资总额约54%，第一大业务支柱地位持续巩固；新能源汽车融资14.2万笔，同比+52.0%，融资金额137.98亿元，同比+45.2%，延续高速增长。二手车业务占比的提升也带动担保服务收入同比+22%至11.39亿元。在行业新车零售偏弱的背景下，公司新车融资交易笔数仍同比+9.4%，印证行业份额加速向头部平台集中，公司龙头地位持续强化。
　　降本增效成果显著，毛利率大幅跃升
　　2026年上半年，公司毛利同比+38%至39.88亿元，毛利率同比+12pct至65%。其中，交易平台业务净服务费率同比+2.0pct至6.8%，自营融资业务净息差同比+0.2pct至6.0%，交易平台、自营融资分部毛利率分别由52%升至66%、由56%升至60%。成本端，渠道佣金由20.51亿元降至16.87亿元，平均资金成本率由3.8%进一步降至3.4%，负债成本红利与运营效率提升共同驱动盈利能力跃升。
　　AI赋能全流程经营，资产质量保持稳健
　　报告期内，公司研发费用（剔除非现金项目）同比+33%至2.19亿元，截至2026年6月末，90%的业务流程已由汽车金融代理AI驱动，科技护城河持续加深。截至2026年6月末，公司90天以上逾期率1.92%，较上年末+3bp，180天以上逾期率1.12%，较上年末-19bp，长账龄资产质量持续改善。公司经营保持审慎，报告期内计提信用减值损失同比+61%至16.78亿元，营运及服务开支同比+59%至2.62亿元，主要系公司前瞻性加大内部催收体系建设、审慎计提二手车回收减值，风险抵补能力进一步夯实。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年公司营业收入为131.19、147.13、169.59亿元，归母净利润为14.70、17.90、22.35亿元，EPS分别为0.22、0.26、0.33元，对应2026年9月4日收盘价1.205港元的PE估值为4.77、3.92、3.14倍。我们看好公司“金融+科技”战略驱动力，轻资本战略转型成效持续兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、行业政策收紧、SaaS服务费率下行超预期、资产质量恶化