公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入92.93亿元，同比-1.2%；如剔除建造收入影响因素，则实现营业收入60.1亿元，同比+2.16%；归母净利润25.03亿元，同比+3.28%；扣非后归母净利润24.88亿元，同比+3.38%。2）分季度看，2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入45.28、47.66亿元，同比-5.31%、+3.06%；归母净利润13.66、11.37亿元，同比+12.81%、-6.24%；扣非后归母净利润13.63、11.25亿元，同比+14.1%、-7.18%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率34.6%，同比提升1.43pct；净利率28.14%，同比提升1.18pct。4）分红：公司拟向全体股东每股派发中期现金红利0.25元（含税），合计拟派发中期现金红利12.59亿元（含税），占公司2026H1归母净利润的50.31%。
　　路桥主业稳健增长，货车占比提升优化收入结构。2026H1，公司路桥主业展现出强大的经营韧性，在整体车流量同比微降0.7%的背景下，通行费收入实现5.76%的同比增长，主要得益于更高费率的货车流量实现5.83%的增长，有效对冲了客车流量2.25%的下滑。1）核心路产表现稳固：沪宁高速实现通行费收入27亿元，同比+1.43%，其货车流量同比增长6.27%，是收入增长的关键。2）成长性路产贡献突出：因扩建完工恢复通行及收费标准提升，锡宜高速及无锡环太湖公路实现通行费收入3.78亿元，同比+106.97%；五峰山大桥持续受益于路网协同效应，货车流量激增33.46%，实现通行费收入6.84亿元，同比+20.48%。3）部分路产短期承压：广靖、锡澄、宁常等高速因改扩建施工影响，收入出现阶段性下滑。
　　多元业务转型中。2026H1，公司实现服务区配套服务业务收入7.47亿元，同比-8.3%，其中油品销售实现收入6.47亿元，同比-10.13%；电力销售收入3.04亿元，同比-9.17%；地产业务收入0.19亿元，同比-45.13%；受托管理、广告经营、酒店经营等其他业务实现收入0.7亿元，同比-22.09%。
　　公司拟现金收购苏锡常南部高速公司100%股权。1）交易方案：公司拟以现金支付方式收购江苏交控、无锡交通及常州交控分别持有的苏锡常南部高速公司65%、22.82%及12.18%股权，交易总对价73.41亿元，截至2026年3月31日，苏锡常南部高速公司净资产73.15亿元，对应交易总对价PB约1.0倍。2）苏锡常南部高速位于苏南经济最活跃的苏州-无锡-常州核心圈南侧，与沪宁高速形成“一南一北”两条城际轴线，是区域通行能力的重要补充。本次收购预计将进一步完善公司在苏南路网的布局，增加优质资产储备。此外，未来沪宁高速江苏段及周边路网存在改扩建安排，经公司分析，苏锡常南部高速有望成为沪宁高速改扩建期间溢出车流的核心承接载体，可为主通道分担通行压力，降低核心路段施工对公司收入与利润的影响。3）进展：目前公司已与各转让方就本次股权转让事项的交易方案、权益安排等达成一致，于2026年8月27日签署了《股权转让协议》。
　　核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024年连续小幅度提升每股分红金额，2025年每股分红与2024年持平，2026年进行了中期派息，持续回报股东。
　　投资建议：基于上半年业绩情况，我们调整2026-28年盈利预测至47.8、50.8、53.2亿元（原预测值为48.8、51.7、54.1亿元），对应PE分别为13、12、12倍。我们假设26年维持每股分红金额0.49元，以2026年预期股息率3.2%为其定价，目标价15.31元，预期较现价23%空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。