江苏交控唯一路桥上市平台，区位优势显著，红利属性突出。公司是江苏省唯一交通基建类上市路桥公司，实控人为江苏省国资委，截至2025年年报，控股股东江苏交控及一致行动人持股56.16%。核心路产沪宁高速江苏段连接沪苏锡常镇宁6城，为国内最繁忙高速之一。公司路费收入稳健，2025年收费公路收入95.55亿元，2023-2025年CAGR为0.23%；2021-2025年平均经营现金流净额62.93亿元，且自2016年起年度分红总额逐年不减，股东回报稳定。
　　长三角经济腹地活力充沛，路网成熟与改扩建扩容共同支撑路产长期价值。2025年全国高速公路总里程达19.94万公里，行业整体已进入低速增长的成熟期，但快递物流等消费型需求与私家车出行仍提供结构性支撑。公司控股路产加权平均剩余收费年限为10.07年，处于行业中游，核心路产沪宁高速江苏段剩余6.4年，扩容预期明确。伴随锡宜高速南段、宁扬大桥北接线先后通车，以及锡太、丹金、广靖北段扩建有序推进，公司正通过改扩建与新建项目延长收费期限、打开量价空间。
　　主业经营稳健，财务费用持续优化，改扩建周期下资本开支压力可控。公司通行费毛利率从2021年的37%提升至2025年的54%，修复至行业中游水平；财务费用从2023年高点11.3亿元降至2025年的8.3亿元，降本增效成果显著。当前公司正进入改扩建与新建项目集中推进期，据2025年年报，公司2026年投资计划约117亿元，但经营活动现金流充沛、资产负债率相对较低，资本开支压力可控。长期看，核心路产扩容逐步投产，可分配利润有望稳步提升。
　　盈利预测和投资建议。公司主业稳定、分红积极，路产扩容项目蓄势向前，红利属性坚实。我们预计26-28年归母净利润分别为47.75/48.32/49.47亿元。基于DDM模型测算公司A、H合理价值分别为13.42元人民币和12.38港币/股（汇率为1港币=0.8676人民币，参考AH溢价，H股给予20%折价后），首次覆盖均给予“增持”评级。
　　风险提示。需求波动；政策变动；改扩建项目不及预期；投资收益不及预期；分红不及预期等。