投资要点：
　　事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入38.22亿元，同比增长51.53%；归母净利润13.50亿元，同比增长57.93%；扣非归母净利润13.47亿元，同比增长57.32%。2026年第二季度，公司实现营收23.34亿元，同比增长78.23%，环比增长56.85%；归母净利润8.18亿元，同比增长73.79%，环比增长53.53%。
　　钾肥量价齐升，两大矿区协同贡献增量。随着2025年12月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300万吨/年产能阶段。上半年，东泰、小东布两大矿区统筹联动生产，氯化钾产量149.49万吨，同比增长47.41%，全年产量目标300万吨；销量131.25万吨，同比增长25.55%。其中，二季度产、销量分别为84.85万吨和78.22万吨，环比分别增长31.23%和47.50%，价格方面，上半年全球氯化钾均价约387.98美元/吨，同比增长14.4%，其中二季度均价402.93美元/吨，环比提升8.0%，中国氯化钾批发价格指数上半年均值为3259.79，同比增长8.4%。氯化钾量价齐升，驱动公司上半年业绩高增。
　　盈利能力持续改善，现金流质量优异。上半年公司销售毛利率59.92%，同比提升2.42个百分点，二季度毛利率61.54%，环比提升4.18个百分点，盈利能力逐季改善，主要系钾肥价格中枢抬升及产能释放摊薄成本。费用端，上半年期间费用率10.49%，同比减少1.29个百分点，主要系管理费用同比减少1.87个百分点。经营活动现金流净额18.52亿元，同比增长122.69%，主要系销售商品收到的现金增加所致，经营质量扎实。
　　全球钾肥供需趋紧，产能扩张路径清晰。供给端，2026年下半年俄钾、白俄钾拟因检修分别减产30-40万吨、50万吨。需求端，全球农业发展与可再生燃料需求增长，将带动钾肥需求持续提升。供需趋紧格局下，钾肥行业高景气有望延续。公司保持中期450-500万吨、长期700万吨以上/年的产量目标不变，目前东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展投运前工作，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，同时正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。此外，公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年溴素产能，上半年贡献投资收益8709万元，非钾业务协同效应开始体现，有望成为未来利润增量来源。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.7亿元、40.6亿元、48.7亿元，对应PE分别为14.4倍、10.9倍、9.1倍。公司作为东南亚最大钾肥生产商，量增逻辑清晰、行业景气向上、成本优势显著。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示：氯化钾价格波动风险；产能扩建及投产不及预期风险；地缘政治风险；海外政策变动风险；汇率波动风险